作者： |
发布时间：Thu, 29 May 2025 00:00:00 GMT
美国关税，还加吗？
摘要： 美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）加征的关税。本次裁决主要针对基于IEEPA加征的特定关税，例如芬太尼及对等关税。但特朗普政府已上诉，并可能援引其他法律继续加征关税。研报分析了三种情景下关税政策对美国经济和资产的影响，并探讨了美国例外论是否回归。
正文
1. 美国国际贸易法庭是什么？
- 美国国际贸易法院（CIT）主要负责审理国际贸易和海关事务案件。
- 本次裁决仅针对基于IEEPA加征的特定关税（主要是芬太尼及对等关税）。
- 基于《1962年贸易扩展法》第232条款（国家安全调查）加征的钢铝关税及拟议的汽车关税等，不受本次裁决影响。
2. 关税何时暂停征收？
- 本次裁决让IEEPA下的“全球/报复/毒品走私”关税立即失效，判决发布日即生效。
- 理论上美国海关需要立即停止征收关税。
- 裁决给予行政部门最多10天时间完成停止征税的行政程序。
- 特朗普政府已上诉至美国联邦巡回上诉法院，并可以最终上诉至美国最高法院。
- 在此过程中，特朗普政府可以申请暂缓执行判决，但需证明上诉“高度可能成功”且若停税将造成“无法弥补损害”。
3. 特朗普可以援引其他法律继续加征关税 
- 《1974年贸易法》第122条授权总统在“国际收支”出现严重危机时，对进口征收最高**15%**的附加关税。
- 1962年《贸易扩展法》第232条允许总统以国家安全为由征收新关税。
- 目前美国政府已启动其他几项第232条调查，可能导致未来对半导体、药品和其他一些产品征收关税。
4. 最高法院会支持特朗普吗？ 
- 最高法院判决仍遵循**“重大问题原则”和“非授权立法原则”**。
- 保守派法官对于限制行政部门权利比自由派更慎。
- 因此最高法院不一定会驳回CIT的判决。
5. 不同的关税下，美国经济怎么看？ 
考虑三种情况：
-
IEEPA判决生效：特朗普政府现行关税策略基本宣告失败，二、三季度难以有效大幅提高关税。
- 美国经济受到的总需求冲击缓和，经济下滑的概率进一步降低。
- 2025年内CPI平均增速将在 3% 以内。
- 美联储9月首次降息依然是较合理的预测。
- 美元和美股短期均有继续回升的动力，震荡概率更高；美债收益率短期可能保持在 4.5% 左右。
-
暂缓判决申请成功，但最终上诉失败：经济和资产的影响与第一种情况大致一致，但三季度仍有偏高概率出现滞胀姿态，压制美股和美债。
-
不仅暂缓判决，上诉后成功推翻国际贸易法庭判决：关税可以一直保持5-12谈判后的状态，且特朗普未来可能合乎宪法地利用IEEPA加征关税。
- 美国经济仍面临巨大不确定性，年内经济下滑至 1.5% 或更低。
- 2025年CPI均值仍在 3.0%-3.5% 的范围。
- 美联储最早9月可能考虑首次降息。
- 美元继续处于弱势状态，美股震荡走弱，长端美债短期仍有收益率回升的风险，
但年内随经济下行中枢可能再度向 4% 靠近。
6. 美国例外论回归了吗？ 
- 基于美国例外论的交易可能阶段性回归，但其基石已出现无法弥合的裂痕。
- 裁决公布后，黄金快速下跌，美股三大指数期货上涨，美元走强，美债收益率下行。
- 一方面，本次裁决维护了三权分立制衡机制。
- 另一方面，美债作为“全球安全资产”的地位正遭遇前所未有的质疑，美国政府债务不可持续的阴霾始终未曾消散。
- 如果出现反复可能加速美国例外论的终结。
结论 
整体上，倾向于最高法院不易支持IEEPA跳过国会、较为随意的征收普遍性关税的行为，但特朗普政府可能只是会更改关税策略，而非放弃大规模征收，这也意味着短期不确定性退坡后，关税对美国的负面冲击缩小并延后，但并非不复存在。不过短期来看，判决对美元资产和美国经济预期都将有提振
延伸阅读
研报PDF原文链接