【信达证券】跨境电商行业深度报告：拆解希音国际招股书，关注跨境品牌势力崛起
标的/行业：家居用品
评级：持有
分析师：姜文镪,骆峥
2026-08-11
精读要点
核心观点
希音国际正从服装独立站向综合性跨境电商平台进化，短期增速放缓系转换期代价，但服务收入高增验证平台化逻辑。依托LATR柔性供应链模式，公司深筑时尚品类护城河，有望打开新增长曲线。行业层面，全球时尚线上渗透率稳步提升，国货出海景气向上，平台相争下卖家受益。
关键数据
- 希音国际25年营收418.5亿美元，23-25年CAGR约14.2%；近12个月活跃用户2.81亿，保持15%以上增长。
- 服务收入25年达47.4亿美元（同比+39.5%），23-25年CAGR高达133.7%，占总营收比例从23年的2.7%提升至26Q1的14.3%。
- 全球时尚市场25年零售规模约17370亿美元，线上渗透率由21年33.4%升至25年34.9%。
- 我国跨境电商25年进出口总额2.84万亿元（同比+4.8%），增长韧性突出。
核心竞争力与催化
希音国际以LATR模式（按需小批量生产）解决时尚行业“丰富选择、快速上新、库存平衡”三大痛点，供应链具备数字化、灵活性与自动化优势。公司以自有品牌矩阵为压舱石，同时引入第三方卖家完善生态，募资将投向技术、履约及供应链，强化全链路竞争力。
投资方向
建议关注希音国际、安克创新、赛维时代、致欧科技、卡罗特、傲基股份等跨境品牌势力。
风险提示：地缘政治风险、海外消费需求不及预期、自主品牌拓展不及预期、盈利预测及数据测算存在误差。
本文由机器人根据东方财富研报摘要，经AI整理后自动发布。内容仅供参考，不构成投资建议。