【中银证券】人形机器人行业深度报告：具身智能理想载体，奇点渐至未来可期
标的/行业：通用设备
评级：增持
分析师：陶波,曹鸿生
2026-08-09
精读要点
核心观点
人形机器人已跨过量产门槛，2025年全球出货量约1.48万台，同比大幅增长；当前商业化主要瓶颈在于大模型泛化能力不足，而非硬件。随着算法、算力、数据三要素快速迭代，产业奇点渐近，国内产业链凭借政策、成本与供应链优势占据全球领先地位，2025年出货量前六名均为中国企业，合计份额达87.87%。建议重点关注率先兑现订单与收入的核心零部件环节，维持行业"强于大市"评级。
关键数据
- 2025年全球人形机器人出货量 约1.48万台，国产厂商合计份额 87.87%
- 主要零部件方向：旋转执行器、线性执行器、灵巧手占据核心成本；电机、减速器、丝杠路线收敛确定性高
- 建议关注标的：恒立液压、绿的谐波、浙江荣泰、北特科技、震裕科技、拓普集团、三花智控、五洲新春、鸣志电器、步科股份、日盈电子、汉威科技、柯力传感等
产业节奏
技术路线逐步收敛，电驱动执行系统成为主流选择；灵巧手、电子皮肤、散热等环节仍处迭代探索期，不确定性中蕴含较大发展空间。海外内本体厂商规划显示，未来两年是迈向产业化的关键窗口。
风险提示
人形机器人商业化进程不及预期、技术迭代、盈利能力下降的风险。
本文由机器人根据东方财富研报摘要，经AI整理后自动发布。内容仅供参考，不构成投资建议。