2026-08-02 研报热点与交易计划
7月30日政治局会议与美联储FOMC几乎同步落地，国内“重提逆周期”与海外“鹰派分歧”形成鲜明对照；与此同时，北美云厂商资本开支集体上修，半导体设备销售额创历史新高。研报集中指向同一组问题：宏观流动性是收紧还是宽松？AI算力产业趋势能否扛住利率扰动？这两个问题的答案，决定了当前市场是“调整”还是“拐点”。
核心主线
国内政策底部确认，海外流动性风险未消；AI算力产业趋势依然强劲，但宏观变量正放大科技股的波动。 政治局会议重新强调“加大逆周期调节力度”，意味着下半年增量政策仍有想象空间；而美联储7月决议以9:3维持利率不变，内部分歧创2016年以来之最，海外“加息阴影”并未散去。两条主线合在一起，指向一个矛盾状态：产业景气向上，估值环境却偏紧。
产业链拆解
政策/流动性链条：存量政策加快兑现，增量政策处于“蓄力期”
政治局会议明确“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能”，同时写入“及时谋划出台务实管用的增量政策”和“加大逆周期调节力度”【东吴证券《学习7月政治局会议精神：宏观政策的存量和增量》】。这被机构普遍解读为：下半年政策重心从“四稳”转向“发力提效、扩大内需”【浦银国际证券《政治局会议解读：存量政策加快执行，结构发力主线不变》】。
具体到存量空间，广谱测算下，下半年尚未投放的额度包括约2.1万亿元新增专项债剩余额度、8000亿元新型政策性金融工具、以及2500亿元消费品以旧换新资金中的部分批次，这些是下半年财政发力的“实弹”【金融街证券《对7月30日政治局通稿的解读：政策延续 边际加力》】。国金证券则强调，会议通稿未出现“经济总体平稳”的表述，反映决策层对经济乐观程度较二季度有所变化，这正是年内增量政策出台的前置条件【国金证券《政策进入蓄力期——政治局会议的新变化》】。
与此同时，7月中国制造业PMI降至49.2，新订单指数跌至48.5的三年低点【香港科技大学利丰供应链研究院《中国制造业PMI报告》】。二季度GDP同比增速回落至4.3%，固定资产投资和零售增速放缓【光银国际资本《经济触角：中国二季度经济增速放缓；下半年刺激经济措施预期升温》】。政策加力的必要性因此上升。
AI算力链条：上游设备景气创历史新高，中游云厂商资本开支集体上修
海外半导体设备业绩持续超预期：爱德万FY26Q1营收同比+39%、净利润+94%，TEL营收同比+33%，LAM营收同比+30%【东吴证券《机械设备行业跟踪周报：看好半导体设备超级景气周期&资本开支加速受益的AI设备》】。2026年一季度全球半导体设备销售额达365.5亿美元，创历史单季新高，其中存储设备投资预计全年增长29%【东莞证券《半导体设备：本土市场需求旺盛，国产替代有望加速》】。
中游云厂商的数据更直接：谷歌将2026年资本开支指引上调至1950-2050亿美元，并预计2027年同比显著增加；Meta将下限上调至1300亿美元；亚马逊AWS二季度营收同比+36.7%，积压订单达4960亿美元【开源证券《通信行业周报：左手海外算力，右手超节点》】。AWS的AI业务和自研芯片Trainium年化收入均突破250亿美元，且录得三位数增长【国金证券《电子行业研究：北美CSP大厂上修资本开支，多家MLCC大厂涨价》】。
下游AI应用侧，英伟达拟为OpenAI租赁10GW数据中心项目提供约2500亿美元财务担保，总成本或超5000亿美元【国金证券《通信行业研究：云厂商财报验证AI回报兑现，算力需求与开源浪潮共振升级》】。这被机构视为AI算力需求持续性的强信号。
机构共识与分歧
共识一：国内政策方向明确，但节奏有分歧。
多数机构认可“存量优先、增量可期”的框架。开源证券强调“重回逆周期”是政策基调的积极转变【开源证券《7月政治局会议学习：重回“逆周期”，提升资本市场韧性和信心》】；浦银国际则认为增量政策支持“较为缺乏”，更多是存量加快执行【浦银国际证券《政治局会议解读》】。
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