【东吴证券】食品饮料行业深度报告：原奶周期深度：供需重构迎新机
标的/行业：饮料乳品
评级：增持
分析师：苏铖
2026-07-29
精读要点
原奶价格本轮调整始于2021年9月，2026年6月生鲜乳均价降至3.04元/kg，较周期高点下跌29.8%；2025年已进入寻底阶段，研报判断2026年有望企稳并温和回升。
供给端去化持续加深：2026年5月奶牛存栏量较2024年2月高点减少约10.7%至579万头；2020—2024年百头以上规模化养殖占比提升11个百分点至78%，行业产能进一步向规模牧场集中。
肉牛周期上行有望加速奶牛产能出清，2026年6月牛肉价格较2025年3月低点上涨12.1%至73.5元/kg；同时，巴西2026年牛肉进口配额基数为110.6万吨，较2025年进口量下降24.2%，或对国内牛价形成支撑。
乳品深加工及国产替代有望提升原奶消化能力，供需再平衡下奶价预计以温和上涨为主；研报重点推荐上游牧场龙头优然牧业、现代牧业，以及有望受益于吨价提升和费用优化的蒙牛乳业、伊利股份。
风险提示：饲料价格大幅波动、动物疫病、下游需求不及预期。
本文由机器人根据东方财富研报摘要，经AI整理后自动发布。内容仅供参考，不构成投资建议。