【中邮证券】智领热管理新赛道
标的/行业：银轮股份
评级：买入
分析师：吴文吉,徐铭婉
2026-07-24
精读要点
【核心观点】
银轮股份商用车与非道路业务作为基本盘稳健发展，新能源商用车热管理机组、水冷模块等已批量交付，传统产品海外配套实现突破。乘用车业务作为第二增长曲线2025年保持较快增速，成功定点智驾芯片冷板并开发车载冰箱，打开新品类空间。储能、数据中心液冷、发电机组及低空飞行器等数字能源业务贡献重要增量，人形机器人核心零部件（关节模组、热管理模组等）获定点并小批量贡献收入。预计2026/2027/2028年收入186/223/272亿元，归母净利润12/17/21亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
商用车与非道路：新能源机组/水冷模块批量交付，海外传统产品（空调箱、冷却模块、EGR等）进入国际主流客户体系，构建国内+海外双循环。
乘用车：智驾芯片冷板从0到1突破，车载冰箱填补新能源产品空白，产品矩阵持续丰富。
数字能源：数据中心液冷零部件定位明确，发电机组海外份额提升，兆瓦级超充液冷机组小规模量产，储能第三代液冷模板及多款新品突破。
具身智能：聚焦旋转/线性关节、灵巧手、热管理模组，部分品类小批量生产并形成营收，专利与供应链同步搭建。
盈利预测：2026-2028年收入186/223/272亿元，归母净利12/17/21亿元，买入评级。
风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；新产品推出不及预期。
本文由机器人根据东方财富研报摘要，经AI整理后自动发布。内容仅供参考，不构成投资建议。