【东吴证券】深耕高性能极薄铜箔，高端结构升级驱动长期成长
标的/行业：嘉元科技
评级：买入
分析师：曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶
2026-07-04
精读要点
高性能极薄铜箔龙头，业绩拐点确立：嘉元科技深耕电解铜箔20余年，高端锂电铜箔市占率50%，推动4.5μm极薄箔国产替代。26Q1营收34亿元（同比+74%），归母净利润1.21亿元（同比+393%），单季利润已超2025年全年总和，自由现金流逐步修复。
锂电铜箔供需结构反转，盈利逐季提升：预计2026年全球动储电池需求同增38%，带动锂电铜箔需求增至163万吨（同比+29%）；而供给端头部扩产低迷，2026年供需平衡率回升至93%，加工费有望继续上涨。公司凭借技术+客户优势，市占率与盈利同步兑现。
主业量利齐升 + 参股恩达通打开估值空间：公司产能释放克制，预计2026年底总产能达17.5万吨，出货量同比+61.6%；高端电子箔、固态铜箔即将放量。另以5亿元投资光模块企业恩达通（持股13.59%），受益AI算力需求，2026年利润有望达9.6亿元，以AI期权重估成长曲线。
盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润10.8/16.7/22.7亿元，同比+1789.8%/+54.8%/+35.9%，对应PE 26/17/12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：技术研发迭代风险、泰金新能/恩达通投资收益波动风险、客户集中度较高、产能消化不及预期、新业务拓展不及预期。
本文由机器人根据东方财富研报摘要，经AI整理后自动发布。内容仅供参考，不构成投资建议。