【华源证券】钼锂双轮驱动，多品种金属平台打开成长空间
标的/行业：国城矿业
评级：买入
分析师：田源,张明磊,田庆争,项祈瑞,陈轩
2026-07-02
精读要点
钼锂双轮驱动，多品种金属平台成长空间打开
国城矿业依托大苏计钼矿和党坝锂辉石矿，构建“钼+锂+铅锌钛”多元布局。2025年以31.68亿元收购国城实业60%股权（大苏计钼矿），当年贡献归母净利润6.88亿元；后续40%股权收购完成后将全资控股，盈利弹性进一步释放。
核心资产大苏计钼矿：盈利能力强，产量扩能可期
钼金属量13.20万吨，平均品位0.116%，当前采矿证规模500万吨/年，远期有望提升至800万吨/年。2025年钼精矿产量7520金属吨，国城实业净利润11.5亿元，对应60%权益增厚6.88亿元。
锂矿：参股党坝锂辉石矿，远期量增空间大
间接持有金鑫矿业48%权益（对应碳酸锂1.58万吨LCE），当前证载100万吨/年，正申请500万吨/年采矿许可证。5000吨/天选矿厂已试生产，远期规划20万吨锂盐产能（一期6万吨推进中）。
铅锌+钛白粉：资源储量丰富，循环经济协同
保有矿石1.34亿吨，锌121万吨、铅32.4万吨、金25.2吨、银1579吨。东矿285万吨/年扩建、中都矿产35万吨/年金矿采选推进中；20万吨钛白粉项目已投产，形成“硫钛铁联产”循环模式。
盈利预测与估值
预计2026-2028年归母净利润19.6/24.4/30.0亿元，同比+82%/+24%/+23%，对应PE 21/17/14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：采矿权证办理进展不及预期；钼价大幅下跌；锂价大幅下跌。
本文由机器人根据东方财富研报摘要，经AI整理后自动发布。内容仅供参考，不构成投资建议。