作者： |
发布时间：Tue, 16 Jun 2026 16:00:00 GMT
[开源证券] 万通发展 (600246) 首次覆盖报告
AI互联万通，PCIe交换芯片国产替代正当时
报告摘要
万通发展（600246.SH） 正在经历从传统房地产开发向高科技领域的深度转型。公司紧跟AI算力基础设施建设浪潮，重点布局PCIe交换芯片等核心通信技术。在全球AI服务器需求爆发及国产替代迫切需求背景下，万通发展凭借其战略转型力度和在底层硬件互联领域的布局，正迎来价值重估的关键期。
财务数据与评级
| 指标项目 | 数据表现 |
|---|---|
| 股票简称 | 万通发展 |
| 股票代码 | 600246 |
| 机构评级 | 买入 (首次覆盖) |
| 所属行业 | 房地产开发（战略转型中） |
| 2026年预测EPS (收益) | -0.14 |
| 2027年预测EPS (收益) | 0.01 |
正文深度分析
1. 
战略转型：从传统地产迈向AI算力底层
万通发展在保持传统业务稳健运营的同时，积极寻求向通信与半导体领域的跨界转型。公司目前的工作重点在于构建算力基础设施的底层互联能力，特别是在高带宽、低延迟的硬件互联领域展现了极强的战略定力。
2. 
核心逻辑：PCIe交换芯片的国产替代
- 市场刚需： 随着AI大模型的迭代，AI服务器对数据传输速率要求极高，PCIe交换芯片作为机箱内部及跨机箱连接的核心枢纽，是实现高效算力集群的关键。
- 竞争格局： 目前该领域长期由博通（Broadcom）等国际巨头垄断。万通发展通过相关产业投资与技术布局，目标直指**“国产替代”**，填补国内在高端PCIe交换技术领域的空白。
3. 
AI互联：构建算力网络新引擎
AI算力的爆发不仅仅是GPU的竞赛，更是**“互联技术”**的竞赛。
- PCIe 5.0/6.0 演进： 随着技术标准的升级，单颗芯片价值量及在服务器中的渗透率持续提升。
- 协同效应： 万通发展通过整合上下游资源，旨在打造从芯片设计到系统应用的完整AI通信生态链，为国产AI算力节点提供自主可控的连接方案。
4. 
盈利预测与财务拐点
根据模型测算：
- 2026年： 受转型期研发投入及业务切换影响，EPS预计为 -0.14，反映了公司在研发攻坚期的财务压力。
- 2027年： 随着相关产品放量及市场开拓，EPS预计将扭亏为盈达到 0.01，标志着公司正式进入业绩收获期。
结论
首次覆盖，给予“买入”评级。 
万通发展已不再是一家纯粹的房地产公司，而是被打上了**“AI算力互联”**标签的成长型企业。虽然短期内财务表现受转型阵痛影响，但其在PCIe交换芯片赛道的稀缺性及国产替代的长逻辑，使其具备极高的投资弹性。
风险提示： 技术研发不及预期、国产替代进程放缓、行业竞争加剧。
延伸阅读
研报PDF原文链接