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发布时间：Mon, 15 Jun 2026 16:00:00 GMT
【东兴证券】5月金融数据点评：信贷增速继续下行，居民存款搬家趋势延续 
一、核心摘要
5月金融数据显示社融与信贷扩张动能依然偏弱。社融新增2.03万亿，同比少增，主要受政府债发行节奏错位及信贷需求不足拖累。信贷结构呈现**“对公票据冲量、居民持续缩表”**的特征。货币端，M1增速有所回升，居民存款向非银金融机构转移（存款搬家）的趋势仍在延续。
二、正文详情
1. 社融增速继续探底，政府债与贷款为主要拖累项 
5月存量社融同比增速为 7.7%（较上月末 -0.1pct），增量为 2.03万亿（同比 -2606亿）。
- 政府债融资： 净融资 1.22万亿，同比 -2362亿。主要受发行节奏较去年同期错位影响，前5个月累计同比少增超 6000亿。
- 人民币贷款： 新增 5010亿，同比 -913亿，反映实体融资需求仍待修复。
- 企业债券： 新增 1715亿（同比 +219亿），低利率环境下，企业债对信贷融资形成部分替代。
2. 信贷同比少增，票据冲量规模较大 
5月人民币贷款新增 5200亿（同比 -1000亿），存量增速降至 5.5%。
- 企业端： 贷款新增 6400亿（同比 +1100亿）。
- 结构分化： 中长期贷款同比 -3500亿，反映一般贷款增长乏力；
- 票据融资： 同比 +4824亿，国股银票利率低位运行，银行票据冲量诉求强烈。
- 居民端： 贷款减少 1412亿（同比 -1952亿）。
- 短贷/中长贷： 分别同比 -632亿、-1317亿。
- 关键结论： 中长贷已连续 8个月 同比少增，反映居民购房需求疲弱且提前还款意愿较强，部门继续处于“缩表”状态。
3. M1增速提升，存款“搬家”趋势持续 
5月末，M1同比 +5.5%（较上月 +0.5pct），M2同比 +8.6%（持平）。
- 存款活化： M1增速回升反映资金活化程度有所提升。
- 存款流向： 5月存款新增 1.77万亿（同比 -4100亿）。
- 居民存款： 同比 -5800亿；
- 非银存款： 新增 1.14万亿。
- 结论： 居民存款通过资管产品流向非银机构的趋势延续。前5个月非银存款累计新增 5.64万亿，同比多增 2.57万亿。
三、投资结论与建议 
1. 行业展望：
在“积极财政+适度宽松货币”政策组合下，预计政府债将支撑社融平稳增长。但受债务置换及零售需求偏弱影响，信贷增速或继续放缓，维持**“对公强、零售弱”**格局。
2. 投资建议：
2026年银行盈利端有望改善，主要得益于资产规模平稳、息差降幅收窄及非息收入回暖。建议重点关注：
- 规模增速较高的银行；
- 资产质量平稳、拨备厚实的优质区域性银行。
3. 风险提示： 
- 经济复苏及实体需求恢复不及预期；
- 政策力度及效果不及预期导致资产质量恶化。
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研报PDF原文链接