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发布时间：Wed, 10 Jun 2026 16:00:00 GMT
[东莞证券] 医药生物行业2026年中期投资策略：聚焦创新兑现 把握医药下半年结构性机遇
【摘要】
2026年上半年医药生物行业整体走势较弱，跑输沪深300指数，但行业估值已回落至近几年中位水平。
政策面，第十二批国家集采正式开启预填报，涉及430亿元市场规模。
随着行业合规化及大环境回暖，2026Q1板块业绩已呈现回升态势。
核心逻辑：建议聚焦创新药收获期、出海进程以及医疗器械国产替代。
一、 2026年上半年市场走势回顾 
在2026年1-5月期间，SW医药生物行业指数表现整体承压：
- 指数表现：行业指数累计下跌 7.22%，在申万一级行业中排名第10位。
- 超额收益：跑输同期沪深300指数约 12.88个百分点。
- 细分板块：
- 表现较好：**医疗研发外包（CXO）**板块逆势上涨 3.27%。
- 表现较弱：**血液制品（-16.39%）及医药流通（-14.18%）**跌幅居前。
- 估值水平：截至2026年5月31日，行业整体PE（TTM）约 44.55倍，相对沪深300的PE倍数为 3.20倍，处于近年来的中位水平。
二、 政策展望：第十二批集采蓄势待发 
国家医保局于5月15日开启第十二批国家药品集采预填报，呈现以下特点：
- 流程创新：相较于第十一批，本批次首次增设了预填报环节，旨在提前梳理供应结构。
- 覆盖规模：纳入预填报范围共计 77个品种、233个品规。
- 重点品种：名单内包含 17个 在2025年公立医疗机构销售额突破 10亿元 的大品种。
- 市场影响：本次涉及的大品种合计市场规模接近 430亿元，延续了集采针对“高体量、竞争充分”药品的遴选逻辑。
三、 行业基本面与板块表现 
- 2025年回顾：受行业合规整顿及消费疲软影响，行业整体归母净利润出现同比下滑。
- 2026Q1拐点：随着市场规范化及集采压力消化，2026年第一季度板块营收与归母净利润增速同比有所提升。
- 业绩分化：
- 收入端下滑：血液制品、疫苗、体外诊断、诊断服务、原料药、中药及线下药店。
- 利润端承压：血液制品、体外诊断、原料药、医疗耗材、医疗设备、医药流通及中药。
结论与投资建议 
维持医药生物行业“标配”评级。 建议投资者在下半年把握结构性机遇，重点关注以下两条主线：
- 创新药板块
：关注研发投入高、海外市场扩张快且在研管线进入收获期（创新兑现）的优质个股。 - 医疗器械板块
：关注受益于医疗新基建政策驱动以及国产替代逻辑持续深化的核心个股。
风险提示
- 行业竞争加剧导致利润变薄；
- 产品降价幅度超预期（如集采压力）；
- 产品安全质量风险；
- 医药相关政策变动风险；
- 临床研发进度低于预期。
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