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发布时间：Mon, 08 Jun 2026 16:00:00 GMT
[国金证券] 保险行业2026年中期策略报告：资负两端高景气延续，估值修复可期
摘要
当前保险行业呈现资产与负债两端共振向上的态势。资产端受资本市场回暖驱动，权益配置比例与投资收益率显著提升；负债端在存款搬家与产品结构优化下，NBV（新业务价值）维持双位数增长。尽管近期股价受资金面扰动有所回调，但随着二季报业绩高增预期兑现，行业有望迎来估值修复。
正文
一、 资产端：权益配置力度空前，收益率显著改善 
险企二级权益配置比例出现大幅提升，投资风格正从纯红利向“红利+成长”演变。
- 配置规模： 截至2025年末，7家上市险企二级权益平均占比达 17.4%（其中股票12.2%、基金5.2%）。2025年合计二级权益规模增速达 59%，绝对额增加 1.48万亿元。2026年Q1行业权益资产继续增长 3,435亿元。
- 风格轮动： 风格由“红利-稳健”扩展至**“红利-稳健+成长”。2026年Q1，险资减仓高位通信与有色，加仓家用电器、银行、公用事业、食品饮料、煤炭**等高股息个股。
- 收益表现： 2025年国寿、新华及太保权益总投资收益率均达到约 20%；除太平外，其余上市险企综合投资收益率均超过 6%。
- 未来盈利预测： 假设今年权益投资收益率为15%，各上市险企预计均能实现 4.5%以上 的总投资收益率，净利润与ROE保持良好表现。
二、 负债端：景气度延续，渠道转型见成效
居民存款搬家延续，分红险竞争优势凸显，驱动负债端高质量增长。
- 业务增长： 预计全年新单保费延续正增长，银保趸交压降及缴费期限拉长有望带动利润率（Margin）提升，NBV预计延续双位数正增长。
- 渠道表现：
- 代理人： 预计2026年头部险企代理人规模有望迎来向上拐点，产能维持高位。
- 银保： 受益于“报行合一”与分红险演示利率统一。2026年前四月，老七家险企银保期缴新单市占率同比提升 10.4个百分点。
- 盈利逻辑： 负债成本快速下降 + 长牛预期下的投资收益提升，行业盈利迎来趋势性复苏。
三、 行情复盘：资金面压制估值，基本面依然坚挺 
- 指数表现： 2026年以来保险指数下跌 23%，跑输沪深300指数 27个百分点。
- 压制因素： 主要是宽基指数流出、大股东减持及地缘政治影响，而非基本面恶化。
- 个股分化： 科技成长风格下，新华保险表现相对抗跌；H股整体优于A股，中国人寿与中国太平实现小幅上涨。
投资建议
市场波动带来了回调，但也创造了布局良机。随着二季报逻辑回归，看好保险股的估值修复。
- 首推标的： β属性强、基数低的纯寿险标的（如新华保险、中国人寿）及上半年利润低基数的中国太平。
- 稳健配置： 利润表现稳健的中国太保（A/H）。
- 长期价值： 建议关注财险标的。
结论与风险提示
结论： 保险行业正处于基本面向上、盈利趋势性复苏的周期中。短期资金面扰动不改中长期景气度，看好Q2业绩高增带来的股价修复。
风险提示：
- 行业竞争加剧；
- 权益市场剧烈波动；
- 长端利率大幅下行。
延伸阅读
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