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发布时间：Sun, 07 Jun 2026 16:00:00 GMT
[东吴证券] 商贸零售行业跟踪周报：AI投资高增如何影响消费
——日韩地区消费数据增长跟踪
摘要
近期市场担忧“AI替代白领岗位”可能抑制消费，但东吴证券认为：AI带来的财富效应已开始向消费端传导。 从AI硬件受益明显的日韩地区看，高端零售数据正显著加速。消费板块目前处于低位，存在明显的结构性投资机会。
正文
1. 核心逻辑：从AI财富效应看消费信心
市场普遍存在AI替代岗位的悲观叙事，但从实际数据观察，AI硬件产业链的景气度正通过财富效应提振消费。
- 观点重申： AI并非单纯的岗位替代，其产生的巨大经济增量正率先在高端零售端体现。
- 市场判断： 消费板块悲观预期过头，建议关注低位布局机会。
2. 
韩国：名品消费呈现强劲加速趋势
韩国半导体巨头（三星、SK海力士）在**HBM（高带宽内存）**领域的领先地位，推动了半导体出口持续高增。
- 关键数据： 2026年4月，韩国百货海外名牌销售同比大增 +38.1%。
- 销售占比： 名品消费已占到百货总销售额的约 40%。
- 趋势： 销售增速自2025年下半年起稳步走高，显著领跑整体零售市场。
3. 
日本：百货零售企稳回正，内需改善
日本百货行业在经历2025年约半年的同比下滑后，已于四季度重回增长区间。
- 关键数据： 2026年4月日本百货店零售额同比 +3.3%。
- 驱动因素： 半导体设备投资（如Rapidus项目）对就业和消费信心的提振作用明显。
- 结论： 尽管增幅略逊于韩国，但考虑到日本长期的通缩惯性，转正信号反映出内需的实质性改善。
本周行情回顾（6月1日-6月5日）
本周市场整体回调，商贸零售板块压力较大：
- 指数表现：
- 申万商贸零售：-2.77%
- 申万美容护理：-3.22%
- 申万社会服务：-1.86%
- 上证综指：-1.00%
- 年初至今（1月1日-6月5日）：
- 申万商贸零售累计跌幅：-20.87%
- 创业板指累计涨幅：+23.56%（分化显著）
结论与建议
投资建议：
AI方向的资金扩张和技术红利最终会传导至消费层级。当前消费板块估值处于历史低位，建议积极关注。
核心推荐标的：
- 美妆个护： 毛戈平、珀莱雅
- 新茶饮/消费链： 蜜雪集团、古茗
- 跨境与线下： 小商品城、安克创新
风险提示
- 终端需求波动超预期；
- 地缘政治风险影响供应链；
- 行业竞争加剧导致毛利受损。
延伸阅读
研报PDF原文链接