作者： |
发布时间：Sun, 07 Jun 2026 16:00:00 GMT
[浦银国际证券] 2026年中期中美市场策略展望：分化下攻守平衡
摘要
下半年中美市场将呈现由盈利验证驱动的结构性行情。AI科技革命作为独立主线正穿透中美周期错位。美国市场受“高利率、通胀黏性”压制，重心转向盈利兑现；中国市场则凭借“低利率、PPI转正”打开估值修复空间。投资策略上建议采用C.A.S.T.框架杠铃策略，在分化中寻求攻守平衡。
正文
市场格局：结构性分化延续，中国资产弹性凸显
下半年，分化将是贯穿全局的主线。预计美股将在高位震荡，而中国资产具备更大弹性。
- 美股： 估值已处高位，指数上行将更多依赖盈利持续上修及向更多公司扩散。
- 中国市场： 重点看好A股，主因其估值合理、流动性充裕，且在AI硬件链拥有一批全球“隐形冠军”。
- 港股： 性价比突出，受益于低估值与外资回补，若AI应用层取得突破，估值具备显著提升潜力。
- 风格演变： 下半年成长风格仍将占优，但第四季度受美国中期选举影响，风格或向大盘价值股再平衡。
流动性：内外分化，资金趋向再平衡
- 美国： 通胀韧性叠加油价扰动，加息概率上升，高利率将抽紧流动性，但被动资金构成的刚性买盘使资金大幅流出概率较低。
- 中国： 央行明确“保持流动性充裕”，资金面维持宽松。
- 资金流向： 随着“美国例外论”叙事消退，此前被低配的中国资产有望获得资金边际回流，港股通扩容与南向资金将为离岸市场提供支撑。
产业动力：AI正重塑经济与企业格局
- 美国： AI投资对GDP的拉动作用已超过私人消费。AI规模化应用正帮助企业降本增效，切实改善盈利。
- 中国： AI以效率驱动深度赋能实体产业。短期拉动主要来自半导体出口份额提升，上游芯片等硬科技利润提振明显。
- 核心逻辑： 估值重心已从叙事交易转向订单能见度、国产替代及商业化能力。
盈利驱动：业绩取代流动性成为核心锚点
- 美股分化： 科技股一枝独秀，“七巨头”增速持续高于标普500指数其余公司。市场对业绩不及预期的惩罚显著增强。
- 中国表现： A股一季度整体盈利增长强劲。港股盈利预期最悲观阶段已过，下半年有望趋稳转升。
- 投资逻辑： 转向ROI（投资回报率）验证，聚焦PEG及自由现金流对资本开支的覆盖能力。
配置建议：C.A.S.T.框架与板块聚焦
- 中国市场（杠铃策略）：
- 防御端（C&S）： 布局低估值、高股息、盈利可见度高的央国企核心资产（Core）与稳定现金流（Stability），如有色、电力等重资产板块。
- 成长端（A&T）： 聚焦AI基建（AI）与技术壁垒（Technology），如光模块、高端PCB、算力芯片等。
- 美股市场：
- 科技板块： 兼顾硬件确定性和软件弹性。
- 金融板块： 有望受益于高利率环境与超级IPO周期。
结论：投资风险提示
投资者需警惕以下潜在风险：
- 地缘政治紧张局势升级及市场汇率波动加剧；
- 流动性趋紧，利率大幅上行；
- 宏观经济复苏不及预期；
- AI技术发展与商业化落地低于预期。
延伸阅读
研报PDF原文链接