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发布时间：Sun, 07 Jun 2026 16:00:00 GMT
[国金证券] 药店与中药行业2026年中期投资策略：筑底回升，估值修复进行时 
【核心摘要】
当前药店行业已进入存量竞争的**“大鱼吃小鱼”阶段**，龙头公司通过并购与加盟持续提升市占率，基本面有望持续改善。中药板块则呈现分化态势，院内市场期待基药目录催化，院外市场在低基数背景下，流感相关OTC品种及高股息红利资产具备显著投资价值。
一、 药店板块：行业出清，龙头效应凸显 
1. 竞争格局：从增量扩张转向存量整合
- 行业整合进入深水区，呈现明显的**“存量出清”**特征。
- 头部药企门店调整已接近尾声，正通过并购、加盟等手段快速拉升市场份额。
- 部分龙头公司同店数据回暖，配合降本增效举措，基本面修复预期强烈。
2. 政策环境：合规成本提升利好头部
- 2024年以来，监管部门严厉打击医保基金违规使用，线上线下销售行为更趋规范。
- 合规门槛的提高将加速中小药店出局，推动市场向合规性更强的头部连锁药店集中。
3. 长期增长：处方外流空间巨大
- 数据支撑： 2024年我国处方药市场中，院外占比仅为 21%，对比发达国家仍有巨大提升空间。
- 更健康、合规的零售环境正为承接未来大规模处方外流夯实基础。
二、 中药板块：政策催化与低基数修复 
1. 院内市场：关注潜在政策红利
- 核心关注点在于**《国家基本药物目录》**的更新预期，相关入目录品种有望迎来放量契机。
2. 院外市场：库存消化后的触底反弹
- 受2024年以来流感发病率与去年同期持平、库存消化及产品效期等因素影响，市场处于调整末期。
- 考虑到前期低基数，流感相关OTC中成药在接下来的考核周期中表现有望向好。
3. 资产配置：重视稳健高股息标的
- 在市场波动环境下，具备稳定现金流与持续高分红能力的中药红利资产防御属性突出。
三、 投资建议与标的推荐 
药店领域
建议关注业绩稳健增长、具备强大并购整合能力且估值处于低位的龙头：
- 益丰药房、大参林等。
中药领域
- 红利资产（低估值、高股息）： 羚锐制药、济川药业、东阿阿胶等。
- 院外修复（品牌力强、业绩回暖）： 华润三九等优质龙头。
- 院内催化： 关注基药目录更新的潜在受益标的。
四、 风险提示 
- 集采执行风险： 药品集中带量采购进展或降幅可能不及预期。
- 消费复苏风险： 院外市场消费信心及需求复苏进度可能推迟。
- 研发及并购风险： 新药研发进度及外延式并购后的整合效果存在不确定性。
- 政策风险： 医保监管政策进一步收紧的压力。
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