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发布时间：Sun, 07 Jun 2026 16:00:00 GMT
【中航证券】券商并购与国际化双驱动，行业整合进程再提速
摘要
本期（2026.6.1-2026.6.5）非银金融板块整体走弱。市场核心聚焦于券商行业的并购重组与国际化布局，以及保险行业在低利率环境下的**“同业互持”**趋势。证券行业整合进程明显提速，保险行业则由竞争转向竞合模式。
市场表现回顾
1. 指数表现
- 非银(申万)指数：-1.64% (行业排名14/31)
- 券商II指数：-1.65%
- 保险Ⅱ指数：-1.12%
- 上证综指：-1.00% | 深证成指：-1.67% | 创业板指：-1.98%
2. 个股涨跌幅榜
- 领涨 TOP 5：
- 华金资本 (+7.18%)
- 国泰海通 (+5.66%)
- 仁东控股 (+4.04%)
- 华泰证券 (+3.69%)
- 江苏金租 (+3.20%)
- 领跌 TOP 5：
锦龙股份 (-20.11%)、南华期货 (-14.36%)、瑞达期货 (-10.60%)、建元信托 (-9.06%)、国金证券 (-8.88%)。
正文分析
证券行业：并购重组与国际化双轮驱动
1. 并购重组落地，整合预期走高
- 核心案例：东吴证券发布公告，拟以发行股份及支付现金方式收购东海证券 83.68% 股权，作价 115.19 亿元。
- 行业影响：此举标志着地方国资控股券商的并购重组由预期转入实质操作，证券行业存量资源整合提速，市场集中度将稳步抬升。
2. 头部券商加速“出海”，全球化进入实操阶段
- 中信证券：拟向大股东定向发行 7.94 亿股 H 股，募集资金约 160 亿元人民币。
- 国泰海通：向子公司增资 90 亿元，专项投向境外业务。
- 趋势判断：国内头部券商的全球化布局已从战略筹划期进入资金到位、业务落地的实操阶段。
保险行业：低利率下的“同业互持”与竞合模式
1. 平安举牌国寿，险资“抱团”同业
- 核心事件：平安人寿通过平安资管举牌中国人寿 H 股，持股比例达 15%。
- 动因分析：在当前低利率环境与“资产荒”背景下，优质高收益固收资产稀缺。险资作为长期资金，增持同业资产是为了寻找安全性高、收益稳定的底层资产。
2. 竞争格局转变
- 逻辑转向：行业从单一的同质化竞争转向良性竞合发展模式。通过股权交叉绑定，有助于弱化无序竞争，增强行业经营稳定性，优化资产负债匹配结构。
结论与投资建议
1. 证券板块
监管明确鼓励行业内整合，并购重组是提升竞争力的有效手段。
- 建议关注：具有潜在并购预期的标的，以及中信证券、华泰证券等头部领军券商。
- 估值参考：当前券商板块 PB 估值为 1.11 倍。
2. 保险板块
资产端虽面临压力，但高股息核心标的的配置趋势仍将延续。
- 建议关注：综合实力雄厚、资产配置体系成熟的头部险企，如中国平安、中国人寿。
- 后续观察：需关注债券市场收益率走势及房地产市场风险化解进度。
风险提示
- 行业规则重大变动：监管政策超预期收紧。
- 外部市场风险加剧：全球经济波动引发的连锁反应。
- 市场波动风险：权益市场大幅震荡影响业绩与估值。
股市有风险，入市需谨慎。
延伸阅读
研报PDF原文链接