作者： |
发布时间：Fri, 05 Jun 2026 16:00:00 GMT
[信达证券] 专题报告：地缘反复下的资产分化
摘要
地缘政治冲突的持续僵持导致国际油价高位运行，对全球主要经济体产生强烈的输入型通胀脉冲。受此影响，美欧货币政策或将出现**“剪刀差”**。在地缘反复的扰动下，全球资产表现显著分化：债市压力持续，股市表现分化，汇率市场则呈现出美元震荡与人民币逆势升值的态势。
正文
一、 高油价推升全球通胀，能源成本压力凸显 
自冲突爆发以来，地缘局势已僵持三个月且尚未达成协议。关键航道霍尔木兹海峡的通行量持续处于低位，支撑国际原油价格高位运行。
- 输入型通胀： 高油价通过能源成本向全球传导。
- 通胀特征： 除日本外，美国、欧洲、英国、加拿大的能源通胀均高于其核心通胀和整体通胀水平。
- 核心结论： 长期偏离基准中枢的油价已对多国物价造成了较强的脉冲式影响。
二、 美欧政策“剪刀差”或将浮现 
通胀压力上行导致各国央行加息预期升温，但美欧之间存在机制差异：
- 政策逻辑： 欧洲实行单一通胀目标制（对通胀更敏感），美联储实行双重目标制。
- 6月预期： 预计美联储大概率按兵不动，而欧央行大概率选择加息。
- 市场影响： 若欧央行先于美联储行动，将形成**“政策剪刀差”。这会导致美欧利差优势收窄，从而利好欧元**，并对美元指数形成阶段性压制。
三、 地缘扰动下的股债汇资产表现 
在过去三个月的地缘政治反复扰动中，全球资产表现如下：
- 债市： 全球债市经历全线调整。预计受地缘局势影响，美国降息面临困境，10Y美债收益率中枢或将进一步抬升。
- 股市： 表现相对分化，但债市受冲击的持续性明显强于权益市场。
- 汇率：
- 集体贬值： 日元、瑞郎、欧元等主要货币出现贬值。
- 逆势升值： 人民币表现强劲，呈现逆势升值态势。
- 未来展望： 美元或维持宽幅震荡，人民币有望维持温和升值。
结论与风险提示
核心结论：
地缘政治引发的能源价格高企是当前全球宏观环境的核心变量。美欧政策节奏的错位（剪刀差）将是短期内驱动汇率和跨境资本流动的关键。债市压力短期内难言缓解，人民币资产在震荡中展现出较强的韧性。
风险因素：
- 地缘政治风险进一步升级；
- 国际油价上涨幅度超预期；
- 美国加息政策节奏超预期。
延伸阅读
研报PDF原文链接