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发布时间：Tue, 02 Jun 2026 16:00:00 GMT
[中航证券] 通合科技 (300491) 2025年报及2026一季报点评
—— 乘风AI供电快车道，受益特种业务高景气
核心摘要
通合科技 (300491) 近期发布了 2025年年度报告 及 2026年第一季度报告。公司紧抓AI算力基础设施建设与特种电源国产化机遇，展现出强劲的增长势头。中航证券 在最新研报中给予公司 “买入” 评级（首次覆盖），重点看好其在 AI供电领域 的突破性进展以及 特种电源业务 的高持续性增长。
正文分析
业绩概览：稳健增长，盈利能力持续优化
公司在2025年全年及2026年Q1保持了良好的财务表现。随着高毛利的特种业务占比提升及规模效应显现，公司整体盈利结构得到显著改善。
- 行业分类：其他电源设备Ⅱ
- 最新评级：买入 (首次)
- 核心增长点：AI电源组件 + 特种电源装备
AI供电业务：乘风起航，进入快车道 
随着全球AI算力需求的爆发，数据中心对高功率、高效率电源模块的需求急剧增加。
- 公司凭借深厚的电力电子技术积淀，成功切入 AI供电快车道。
- 关键结论：AI服务器电源有望成为公司未来的核心业绩驱动力，助力公司实现估值与业绩的“双击”。
特种业务：受益高景气度，壁垒深厚 
特种电源业务作为公司的传统强项，继续受益于行业的高景气度。
- 自主可控：在特种领域国产化替代的大背景下，公司产品渗透率持续提升。
- 订单储备：受益于下游特种装备放量，公司相关订单充足，为 2026-2027年 的业绩增长提供了坚实保障。
财务预测与投资建议
根据中航证券的预测，公司未来两年的盈利前景乐观：
| 财务指标 | 2026年预测 (E) | 2027年预测 (E) |
|---|---|---|
| 每股收益 (EPS) | 持续增长预期 | 持续增长预期 |
| 市盈率 (P/E) | 处于合理估值区间 | 具备较强吸引力 |
- 评级变动：首次覆盖，给予 “买入” 评级。
- 投资逻辑：公司兼具 “AI算力基建” 的成长性与 “特种装备” 的稳健性，是电源设备赛道中极具竞争力的标的。
结论
通合科技 目前正处于多重利好叠加的黄金发展期。AI供电 业务的从0到1突破将打开公司长期的成长天花板，而 特种业务 的高景气则构筑了稳固的业绩底座。
风险提示：AI基础设施建设进度不及预期；特种订单交付延迟；市场竞争加剧风险。
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研报PDF原文链接