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发布时间：Sat, 30 May 2026 16:00:00 GMT
[华源证券] 传媒互联网行业周报：AI应用多方向落地，关注AI剧、Token运营和物理AI
摘要
本周观点聚焦于AI应用的多向落地。我们认为AI仍是全球产业叙事中最重要的方向，建议重视已实现产品落地且具备收入结构的方向，如AI剧、电影等。同时，应重点关注Token运营业务的积极尝试，以及物理AI、世界模型等前沿技术的迭代。此外，建议关注头部互联网公司的财报表现、AI Agent的技术演进及游戏、影视暑期档的放量机会。
正文
一、 Token运营方向：新模式驱动应用发展 
模型能力持续突破，国产大模型全球权重提升。
- 核心模式： 探索“大模型API聚合与分发平台”，通过低价批量买入Token再卖给B端客户，提供优化服务（如prompt调试、多模型选型等），解决AI建设的隐性成本。
- 重点关注：
- 模型侧： 智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股、快手（可灵）、昆仑万维等。
- 渠道与场景侧： 具备海外客户资源和营销场景的公司，如易点天下、蓝色光标、荣信文化、贪玩等。
二、 AI剧、电影：内容供给的膨胀与出海 
受Seedance系列模型和快手可灵模型快速迭代驱动，内容生产效率大幅提升。
- 政策红利： 广电总局印发《“微短剧精品创作传播计划”》，上海发布**“AI微短剧沪8条”**。
- 投资要点： 关注AI内容生产工业化链路构造及海外布局，包括中文在线、掌阅科技、荣信文化、博纳影业、华策影视、芒果超媒等。
三、 物理AI与世界模型：感知与交互的新前沿 
物理AI旨在让系统具备感知、理解、推理物理世界的能力。
- 技术动态：
- 李飞飞团队WorldLabs开源动态3D高斯泼溅渲染器Spark2.0。
- 阿里发布开放式世界模型HappyOyster。
- 政策支持： 国家发改委强调加快具身智能训练基础设施建设，支持机器人“进工厂、进商场、进家庭”。
- 受益标的： 五一视界、群核科技、凡拓数创、丝路视觉、天娱数科等。
四、 互联网与游戏：业绩韧性与AI范式探索 
- 互联网： 建议关注腾讯、阿里巴巴等头部公司对AI业务的Capex指引及AI Agent入口竞争。平台优势体现在基本面韧性中。
- 游戏： 2026年Q1业绩披露完成，关注产品周期长线运营及“AI+陪伴+游戏化”范式的探索。
- 重点关注： 网易、完美世界、恺英网络、巨人网络、三七互娱、心动公司等。
五、 影视、潮玩及国有出版 
- 影视暑期档： 关注《四渡》（6月26日）、《三国第一部：争洛阳》（7月10日）等重点影片。
- 卡牌潮玩： 关注泡泡玛特、布鲁可，以及已提交港股招股书的Suplay、TopToy、卡游。
- 国有出版： 关注分红持续性及产业并购整合进度，如皖新传媒、中南传媒、凤凰传媒。
六、 市场回顾与行业要闻 
- 市场表现： 传媒(申万)行业指数下跌3.31%，在所有行业中排名第19。
- 重磅财报： 大麦娱乐 2026财年实现收入80.24亿元（同比增长20%），归母净利润7.05亿元（同比增长94%）。
- 动态： MiniMax正式启动A股IPO；中文在线与南方传媒达成合作。
结论与投资建议
我们建议持续把握AI+应用的逐步落地，重点观察B端、C端用户的真实反馈及商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在提升，建议在调整中继续沿“新渠道+新内容”的方向进行布局。
风险提示：
- 新电影、新产品上线表现及研发不及预期；
- AI新技术发展进度不及预期；
- 行业竞争加剧风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接