[中银证券]策略周报：高位波动下的风格再平衡

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sat, 30 May 2026 16:00:00 GMT

:chart_increasing: [中银证券] 策略周报：高位波动下的风格再平衡，AI产业链仍是年内主线

【核心摘要】

本周市场呈现高位波动态势。短期内，由于科技赛道拥挤度触及阶段性高位，资金开始向低位确定性板块流出，触发风格再均衡。尽管短期存在震荡压力，但基于产业趋势判断，AI产业链作为年内景气度最确定的方向，其主线地位依然稳固。

一、 市场现状：高位波动与驱动因素分析 :magnifying_glass_tilted_left:

本周市场震荡加剧，前期强势的科技赛道面临获利了结压力。驱动本轮风格再平衡的主要因素包括：

  1. 海外流动性预期收紧：
    • 油价高位运行，叠加新任美联储主席沃什（Warsh）正式接任，市场对美国货币政策的“偏鹰”预期升温。
    • 市场对于2026年内美联储加息的预期开始明显抬升，全球流动性边际收缩。
  2. 基本面与防御需求：
    • 夏季用电高峰将至，催化电力板块需求。
    • 煤炭供给收缩推动价格抬升。
    • 在基本面信号偏淡的窗口期，资金更加青睐高股息回报与低位安全边际的板块。

二、 拥挤度复盘：新高之后的路径演变 :bar_chart:

当前市场交易集中度（全A前5%个股成交额占比）正在加速上升，核心数据如下：

  • 当前水平：已突破 2025年10月 创下的本轮行情新高。
  • 历史对比：虽然处于高位，但尚未触及 50%以上 的极端历史高位（如2007年11月、2015年7月等）。
  • 经验规律：
    • 历史上拥挤度见顶并不必然意味着市场大跌。
    • 2014年12月及2021年2月的拥挤度见顶后，市场更多表现为风格切换（如从大盘价值转向小盘成长）。

三、 风格展望：成长内部的轮动与均衡 :counterclockwise_arrows_button:

目前市场环境更类比 2012-2015年 的产业趋势驱动阶段：

  • AI产业趋势仍处于加速上行阶段，这是支撑行情的核心底座。
  • 结论：当前的拥挤度高位更倾向于是成长风格内部的轮动和均衡化，而非由成长向价值的彻底切换。

四、 投资建议：关注“高低切”与景气主线 :light_bulb:

  1. 短期预判：市场仍可能维持高位震荡。A股估值分化接近近年高位，科技板块存在一定的“恐高”情绪。
  2. 压力因素：需关注 6月解禁压力大增 以及 大型IPO潜在的资金虹吸效应。
  3. 核心配置：
    • AI产业链：仍是年内最确定的景气上行方向。
    • 策略建议：短期节奏将从单一主线冲锋转向主线内部的高低切换，并在保持成长底仓的同时进行适度均衡化配置。

:warning: 风险提示

  1. 政策落地不及预期，宏观经济波动超预期；
  2. 市场波动风险加剧；
  3. 海外经济超预期衰退及流动性风险。

:light_bulb: 延伸阅读
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