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发布时间：Wed, 27 May 2026 16:00:00 GMT
STAR核“星”资产：穿越周期的长期主线
——东吴证券宏观深度报告
核心摘要
在全球化红利消退、效率优先转向安全优先的背景下，“战略冗余”（Strategic Redundancy）已成为大类资产定价的核心因子。东吴证券提出 STAR资产（Strategic Treasures Always Robust）概念，即核“星”资产。这类资产具备稀缺性、战略必需性、自主可控性三大核心属性，旨在通过长期确定性与抗脆弱性，成为穿越宏观波动的“压舱石”。
正文分析
一、 时代背景：从“效率优先”到“战略冗余”
当下全球正经历变革，地缘冲突、产业链重构与经济波动共振，开启了安全优先的“战略冗余”时代：
- 内涵扩展：冗余不再是资源浪费，而是危机时刻的缓冲与灵活性。
- 叙事升级：安全资产从传统的黄金、国债，扩展至军事防备、供应链韧性、核心技术自主及资源能源保障。
二、 什么是STAR资产？
STAR（Strategic Treasures Always Robust） 资产是指能为国家长期发展提供安全保障，并在极端冲突中提供战略保护的资产类别。其核心价值在于长期确定性而非短期高收益。
核心属性：
- 稀缺性：不可替代的战略资源。
- 战略必需性：支撑国家运行与产业韧性的基础。
- 自主可控性：防范外部断供与贸易壁垒。
三、 STAR资产的三大核心版图
报告将核“星”资产细分为以下三个维度：
1. Tech-STAR（科技安全类）
- 涵盖领域：半导体集成电路、高端装备制造、数字信息产业、生物医药、航空航天、人工智能等。
- 关键词：攻坚核心技术、解决“卡脖子”问题。
2. Res-STAR（资源安全类）
- 涵盖领域：传统及新能源资源、战略性矿产（如稀土、锂等）、关键新材料。
- 关键词：保障供给稳定、储备兜底、估值中枢上修。
3. Infra-STAR（基建与供应链安全类）
- 涵盖领域：物流航运、国防军工、电网、算力与电力协同（算电协同）。
- 关键词：供应链运转、防范断供冲击。
四、 投资逻辑：从周期品转向“类永续”资产
- 生存方式而非权宜之计：“安全”是逆全球化时代的长期生存模式。
- 估值重塑：关键矿产、芯片等稀缺品正从波动巨大的周期品转向**“类永续”资产**。由于供给刚性和政策保护，其需求长期稳定增长，周期属性弱化。
- 业绩支撑：产能备份、资源扩容和多元布局将带来持续的资本开支与需求扩张，为STAR资产提供长效动力。
结论
STAR资产不是阶段性的炒作主题，而是未来长期确定、核心且具有价值的投资主线。
它兼具短期防御性、中期弹性与长期成长性。在“战略冗余”时代，安全溢价将是长期趋势，STAR资产将成为投资者对冲不确定性、把握长期价值的核心抓手。
风险提示
- 流动性风险：全球流动性宽松不及预期，美联储维持高利率或进一步加息。
- 产业泡沫：AI产业叙事过度泡沫化，商业化落地节奏偏慢，资本开支增速不及预期。
- 地缘政治：冲突超预期加剧影响全球风险偏好，军事开支挤占其他领域。
- 资金面：外资长线资金回流速度慢于预期，国内资金流入量不足。
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