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发布时间：Mon, 25 May 2026 16:00:00 GMT
【中航证券】通合科技 (300491) ：乘风 AI 供电快车道，受益特种业务高景气
一、 报告摘要
本报告针对 通合科技 (300491) 2025 年年报及 2026 年一季度报进行深度点评。公司在巩固传统电源业务优势的基础上，积极布局 AI 供电 领域，并深度受益于 特种业务 的高景气度。
- 股票简称： 通合科技
- 股票代码： 300491
- 所属行业： 其他电源设备 Ⅱ
- 核心观点： 买入（首次评级）
二、 盈利预测与估值
根据最新财务数据与行业趋势预测，公司未来两年的盈利能力将进入爆发期：
| 财务指标 | 2026 年预测值 | 2027 年预测值 |
|---|---|---|
| 每股收益 (EPS) |  0.320 |
0.530 |
| 市盈率 (P/E) |  待市场实时定价 |
持续看好估值修复 |
三、 正文分析
1. 2025 年及 2026Q1 业绩综述
通合科技在 2025 年展现了强大的经营韧性。随着电力电子技术的不断迭代，公司在 充电桩模块、电力操作电源 等核心领域保持了领先的市场份额。进入 2026 年一季度，公司营收与利润端均呈现良好开局，为全年高增长奠定了坚实基础。
2. 乘风 AI 供电快车道，开启第二增长曲线 
随着全球 AI 算力需求的激增，AI 服务器供电系统 成为行业竞争的新高地。
- 公司凭借深厚的电力电子变换技术积淀，积极推进相关电源产品的研发与交付。
- AI 供电业务 有望在 2026 年贡献显著增量，成为驱动公司估值上行的核心因子。
3. 特种业务持续高景气，订单支撑力强 
特种电源业务作为公司的传统优势领域，持续受益于下游行业的景气周期。
- 受特种装备现代化建设驱动，相关业务订单量充足。
- 该板块毛利率相对较高，有效提升了公司的整体盈利质量。
4. 行业地位与技术护城河 
作为电源设备领域的佼佼者，通合科技不断加大研发投入。公司通过优化供应链管理与生产效率，在市场竞争激烈的环境下依然保持了较强的 议价能力 和 成本控制能力。
四、 结论
投资建议：
通合科技作为具备技术领先优势的电源设备供应商，正处于 “AI 转型 + 特种业务增长” 的双重利好叠加期。
我们预测公司 2026 年 EPS 为 0.32 元，2027 年 EPS 为 0.53 元。考虑到公司在 AI 供电领域的潜在弹性以及特种业务的确定性，给予 “买入” 评级。
风险提示： 行业竞争加剧、AI 业务进展不及预期、特种领域订单波动风险。
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