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发布时间：Thu, 21 May 2026 16:00:00 GMT
【国信证券】2026年下半年食品饮料行业投资策略报告
—— 内需叙事强化，价值重估起点 ——
摘要
我们判断食品饮料行业正处于宏观与微观因素共振的战略转折点。随着PPI在2026年3月结束连续41个月的负增长实现转正，企业盈利修复开启。在地产企稳、股市财富效应及人民币升值的多重利好下，居民消费倾向有望回升，内需叙事将逐步强化，行业迎来价值重估的历史性机遇。
正文
一、 宏观共振：内需叙事逻辑的底层重构 
行业正迎来三大核心变量的边际改善，有望打破近年来的“负向循环”：
- 盈利修复起点：2026年3月PPI正式转正，标志着工业品价格步入上行通道，预示着企业盈利能力进入扩张周期。
- 资产负债表改善：房地产调整趋缓，叠加股市财富效应持续积累，居民边际消费倾向有望从谨慎转向回升。
- 资金回流：人民币汇率升值预期增强，吸引海外资金重新配置中国核心资产，食品饮料作为内需代表将率先受益。
二、 中观视角：供需格局优化，份额向头部集中 
- 供给端出清：2017-2022年间的过剩产能已进入出清尾声，多数子板块竞争格局显著改善。
- 价格逻辑转变：
- 供给逻辑（当前阶段）：表现为“竞争趋缓—货折减少—吨价提升”，预计持续1至2年。
- 需求逻辑（过渡阶段）：表现为“消费升级—结构优化—直接提价”，具备更强的持续性。
- 龙头表现：海天味业、安井食品、重庆啤酒等龙头2025年表观吨价已回正；伊利股份2026年春节液态奶价格同比转正。随着税务规范和原料成本变化，市场份额将加速向具备壁垒的头部企业集聚。
三、 历史复盘：PPI转正后的超额收益规律 
回溯过去二十年，食品饮料板块的显著超额收益期均与PPI转正高度重合：
- 2009-2012年：PPI于2009年7月触底回正，板块跑赢大盘超 40个百分点。
- 2015-2021年：PPI于2016年下半年转正，驱动了长达数年的“主升浪”。
- 高端白酒（茅台、五粮液）领涨，外溢至次高端。
- 标杆个股涨幅：山西汾酒（+1406%）、安井食品（+943%）、重庆啤酒（+671%）。
- 板块整体：相对沪深300超额收益超过 450%。
结论与投资建议
1. 行业评级
维持食品饮料行业**“优于大市”**评级。
2. 核心推荐标的
建议重点关注具备 α属性 的优质龙头：
- 白酒/饮品：贵州茅台、农夫山泉
- 调味品/速冻：海天味业、安井食品
- 乳制品：伊利股份
3. 关键投资时间窗口 
预计未来一年行业超额收益将集中在：
- 6月中旬至8月中旬（估值切换期）
- 10月中旬到12月中旬（消费旺季预期）
- 春节期间（终端需求爆发）
风险提示
- 需求恢复进程不及预期；
- 原材料价格超预期上涨；
- 行业竞争加剧；
- 食品安全风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接