[万联证券]2026年4月社零数据跟踪报告：M4社零同比+0.2%，增速延续下降趋势

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Wed, 20 May 2026 16:00:00 GMT

:bar_chart: [万联证券] 2026年4月社零数据跟踪报告：M4社零同比+0.2%，增速延续下降趋势

:clipboard: 摘要

2026年4月，我国社会消费品零售总额增速进一步放缓。社零总额达37,247亿元，同比微增0.2%，较3月回落1.5个百分点。尽管CPI有所回升，但受城镇消费走弱及部分可选消费品由正转负的影响，整体消费市场仍处于低位波动期。线上消费保持增长，占比接近四成。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文

一、 整体概况：增速延续下行，城乡分化明显

  • 总量数据：2026M4社会消费品零售总额 37,247亿元，同比 +0.2%（较3月增速回落 1.5pct）。
  • 物价指数：2026M4我国 CPI同比+1.2%，较3月增速提升0.2pct。
  • 消费类型：
    • 餐饮收入：同比 +2.2%（较3月回落0.7pct），表现优于商品零售。
    • 商品零售：同比 -0.1%（较3月回落1.6pct），限额以上企业商品零售额同比-4.9%，增速由正转负。
  • 地区分布：
    • 城镇：消费品零售额同比 -0.1%（回落1.6pct）。
    • 乡村：消费品零售额同比 +2.1%（回落0.6pct），乡村增速明显高于城镇。

二、 品类拆解：仅烟酒类逆势走强，金银珠宝跌幅居前

在限额以上单位的16类商品中，正增长与负增长类别各占一半（各8类）：

  1. 必选消费（增速普遍收窄）：
    • 中西药品类（+4.2%）、粮油食品类（+4.1%）、日用品类（+3.5%）。
  2. 可选消费（分化严重）：
    • 亮点：烟酒类（+11.7%），是唯一增速较3月有所扩大的类别。
    • 维持增长但收窄：通讯器材（+6.2%）、化妆品（+4.7%）、服装鞋帽（+3.6%）、饮料（+3.6%）。
    • 由正转负：金银珠宝类（-21.3%）、文化办公用品（-6.9%）、石油及制品（-6.5%）。
    • 持续负增长且降幅扩大：汽车类（-15.3%）、家用电器（-15.1%）、建筑及装潢材料（-13.8%）、家具类（-10.4%）。

三、 线上渠道：渗透率持续高企

  • 累计总量：2026M1-M4全国网上零售额 65,308亿元，同比 +6.6%。
  • 渗透率：实物商品网上零售额占社零总额比重高达 39.6%。
  • 品类增速：在实物网购中，**吃类（+15.6%）**增速最快，穿类（+6.8%）和用类（+2.6%）次之。

:light_bulb: 结论与投资建议

:glowing_star: 核心结论

当前消费重心已从短期刺激转向居民资产负债表的实质性修复。虽然整体增速放缓，但服务消费、情绪消费及具备强产品力的国货品牌仍具韧性。

:money_bag: 投资三条主线

  1. 服务消费扩容提质：
    • 关注受益于春秋假制度及旅游回暖的OTA平台、旅行社及出行链公司。
    • 关注规模化扩张的连锁餐饮龙头及体育、演唱会等体验业态。
  2. 情绪消费与国货崛起：
    • 潮玩/美妆：看好具备IP资源、强研发及营销能力的龙头。
    • 黄金珠宝：关注高分红、强渠道运营能力的头部企业。
  3. 需求复苏主线（食品饮料）：
    • 白酒：关注低估值、高股息、库存去化良好的龙头。
    • 大众品：关注需求复苏的啤酒、调味品及具备竞争优势的功能饮料。

:warning: 风险因素

  • 政策力度不及预期；
  • 消费复苏不及预期；
  • 宏观经济增长不及预期。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接