作者： 财联社 夏军雄|
发布时间：2026-05-13 22:35:36
【标题】富国银行：AI泡沫化趋势加剧，但巨额资本开支仍将支撑2026年市场“顺势而为”
【摘要】
富国银行（Wells Fargo）最新报告指出，尽管人工智能（AI）已显现明显的泡沫特征，但在宏观环境（如地缘冲突、通胀压力）复杂的背景下，AI仍是当前极少数具备高确定性的资产。2026年第一季度AI资本开支占美国GDP增长的42%，预计至Q4超大规模云服务商的支出占比将触及3%的历史临界点。尽管估值狂热，但强劲的EPS动能意味着短期下行风险有限，建议投资者“不要逆势而行”。
【正文】
1. 宏观避风港：AI成为唯一“泡沫交易”选择 
富国银行分析师Ohsung Kwon指出，2026年宏观背景异常复杂：霍尔木兹海峡关闭、油价上涨及通胀升温压制了传统行业的增长空间。在此背景下，AI领域成为了资金的“唯一去处”。
- 核心逻辑：只要经济未陷入深度衰退、通胀未出现超预期失控或战争未升级，AI泡沫将持续膨胀。
- 结论：在EPS（每股收益）强劲支撑下，市场下行风险受限，当前阶段**“顺势而为”优于“恐高撤退”**。
2. 资本开支激增：重现19世纪“铁路狂热” 
AI领域的投入规模已达史无前例的水平，Kwon将其类比为19世纪50年代的“铁路狂热”：
- 季度数据：2026年第一季度AI总资本开支达1740亿美元，同比激增72.8%。
- GDP贡献：该项支出贡献了同期GDP增长的42%，占美国总GDP的2.4%。
- 年度预测：高盛预计超大规模云服务商（Hyperscaler）2026年总支出将达到7000亿美元。
- 关键峰值：预计到2026年第四季度，相关支出占GDP比重将达3%，持平于铁路泡沫时期的历史最高水平。
注：若后续其他经济部门无法同步增长，3%的占比将成为泡沫破裂的预警线。
3. 企业面透视：需求驱动而非盲目举债 
针对市场对甲骨文（Oracle）等巨头举债建设基础设施的担忧，韦德布什证券认为风险受控：
- 订单可见度：甲骨文目前拥有5530亿美元的剩余履约义务（RPO），表明其建设是围绕“可见需求”进行的。
- 效率对比：甲骨文的资本开支/RPO比例仅为9.0%，远低于同行平均水平（33.6%），显示出更优的订单转化能力。
4. 估值辨析：尚未触及互联网泡沫极限 
方舟投资（Ark Invest）的研究显示，尽管资本开支规模正向1999-2000年靠拢，但当前科技股的市盈率（PE）仍远低于互联网泡沫破裂前的极值水平。这意味着目前的溢价更多是由实际业绩和预期合同支撑，而非纯粹的投机性虚火。
【结论】
核心策略：虽然AI已步入泡沫区间，但由于2026年Q4前资本开支占GDP比重仍有扩张空间，且EPS动能未见枯竭，投资者应保持看多姿态。
风险提示：需密切关注2026年第四季度3%的GDP占比红线，以及核心通胀是否会因地缘政治因素出现超预期反弹，这可能是导致AI泡沫从“膨胀”转向“破裂”的转折点。
延伸阅读
原文链接