作者： 财联社记者 王晨|
发布时间：2026-05-11 19:27:18
【标题】总量突破与风险韧性：2.8万亿两融余额新高背后的杠杆真相透视
【摘要】
2026年5月，A股融资余额突破2.8万亿元大关，刷新历史纪录。尽管总量数据处于高位，但基于流通市值占比、交易活跃度、人均负债、维持担保比例等六大核心维度分析，当前市场杠杆水平远低于2015年峰值，且受2026年初**融资保证金比例上调至100%**的政策约束，整体风险处于可控区间。
【正文】
总量新高：热情与政策的博弈
截至2026年5月8日，融资余额已站上2.8万亿关口。自4月以来，融资净买入额高达2014亿元，其中5月前三个交易日即贡献877亿元。
核心背景：2026年1月19日起，三大交易所将融资保证金最低比例从80%提升至100%。在杠杆倍数受限的背景下余额仍创新高，反映了市场真实需求的强劲增长及市场容量的内生性扩容。
六大维度深度解构杠杆水平：
市值占比：远未触及预警红线
截至5月8日，两融余额占流通市值比为2.6%。虽然接近2025年高点，但远低于2015年**4.72%**的历史极值。自去年10月以来，该指标长期稳定在2.5%以上，反映杠杆资金随市值同步增长，并未出现超速扩张。
交易占比：非市场主导力量
5月8日两融交易额占A股成交额比重为10.03%。对比2015年最狂热时期的22.23%，当前占比仅为当时的一半。这意味着杠杆资金虽活跃，但并未主导市场定价权，交易结构仍以稳健的长线资金为主。
参与群体：基数扩大，渗透率降低
当前有融资负债的投资者数量达186万名，创历史新高。但从占比看，有负债用户仅占全体两融投资者的23.72%（历史高峰为36.57%）。这表明由于两融开户基数大幅增加，真正动用杠杆的“硬核”用户比例反而有所下降。
户均负债：借钱并未“过度化”
5月8日户均融资余额为142.95万元，明显低于2015年170.79万元的最高峰。数据特征显示，当前两融新高更多是由“更多人小额借钱”驱动，而非“单个人巨额融资”，资金结构更趋碎片化和分散化。
安全边界：维持担保比例高位运行 
目前全市场平均维持担保比例高达300%，远超**140%**的警戒线。自年初以来，该比例稳步上升，说明融资投资者的资产增值速度快于负债增长速度，杠杆资金具备极强的安全缓冲空间。
行业分布：科技板块仍有余力
4月至今，硬件设备与半导体行业净买入额占总额六成。尽管热度高涨，但硬件行业融资占比（2.96%）及半导体行业（3.14%）均远低于2015年5%左右的水平，结构性风险相对较低。
【结论】
研判结论：当前2.8万亿的融资余额虽创历史新高，但其本质是市场总资产规模扩大后的比例对齐，而非重演2015年的疯狂杠杆。
投资建议：在100%保证金比例的严监管下，场内杠杆已成为市场情绪的“增量器”而非“震荡源”。建议重点关注维持担保比例持续上升的硬科技板块，利用杠杆资金的流向捕捉结构性行情红利。
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