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发布时间：Wed, 08 Apr 2026 16:00:00 GMT
AI存储芯片驱动历史性盈利：三星电子研究简报
摘要
中信里昂研究报告指出，受AI需求与**存储芯片平均售价（ASP）**超预期增长驱动，三星电子在2026年一季度录得破纪录的经营业绩。预计存储芯片供应紧张将持续至2027年，HBM4的量产与英伟达供应链地位的提升将成为公司长期增长的核心引擎。
一、 财务表现：业绩大幅超预期
三星电子2026年一季度财务数据表现极其强劲，多项指标创下历史新高：
- 营业利润： 录得 57.2万亿韩元，环比激增 +185%，大幅超出市场预期 33%。
- 营业利润率： 从2025年四季度的水平翻倍至 42.8%。
- 增长动能： 主要得益于存储芯片ASP的超预期上涨。分析预计，2026/27年公司利润将保持强劲增长态势。
二、 业务板块深度分析
- 晶圆代工与LSI业务：
受利用率回升影响，经营亏损收窄至 0.7万亿韩元（上一季度为1.1万亿韩元）。 - 移动体验业务 (MX)：
受受益于 Galaxy S26 的发布，利润环比上涨；但因存储芯片成本上升，同比下滑 28%。 - 三星显示 (Display)：
营业利润为 0.5万亿韩元，受季节性因素及全球手机需求疲软影响，环比下降 73%。
三、 核心驱动力：HBM产能与AI布局
三星正全力加速AI存储布局，特别是在高带宽内存（HBM）领域：
- HBM4 突破： 预计2026年HBM收入将显著增长，主要得益于 HBM4 开始向英伟达 Vera Rubin GPU 供货。
- 产能扩张： 三星正在P4工厂大幅扩产，预计到2027年底，HBM月产能将从目前的5-6万片提升至 18万片。
- 价格展望： 预计DRAM和NAND的ASP在2026年二至四季度将持续环比上涨。
四、 风险因素与不确定性
- 劳资纠纷： 三星电子工会威胁将于5月21日起进行 18天 罢工。若谈判破裂，可能导致2025年下半年存储及代工产品供应进一步趋紧。
- 市场风险： 存储周期提前下行、代工业务复苏慢于预期、HBM4生产认证延迟。
结论：未来催化因素
分析认为，三星电子当前的投资价值由以下催化因素支撑：
- 持续短缺： 2026全年存储芯片预计维持供应短缺状态。
- 关键认证： 顺利获得 英伟达 HBM4 认证。
- 效率提升： 先进与成熟制程代工利用率的进一步提高。
- 新订单： 在代工领域斩获更多头部客户订单。
中信证券经纪(香港) | 研究观点摘要
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