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发布时间：Thu, 20 Nov 2025 00:00:00 GMT
东吴证券：2026年度海外宏观经济展望 - 经济扩张与AI投资的双响 
摘要
本研报展望2026年美国宏观经济形势，认为在中期选举政治周期临近的背景下，特朗普可能推动更宽松的财政和货币政策组合，促使美国经济结束软着陆，走向扩张。 同时，AI投资将成为拉动美国经济增长的重要增量因素。 预计2026年美国通胀维持在3.0%，GDP同比增速达到2.3-2.5%，非农就业平均每月新增10万人，均高于市场一致预期。
正文
1. 2026年美国经济展望：先抑后扬，走向扩张 
美国经济已从2021年的过热、2022年的滞胀转向2023年至今的软着陆阶段，并步入后半场。展望未来，随着中期选举政治周期临近，预计特朗普将在2026年促成更宽松的财政和货币政策组合，从而推动美国经济结束当前的软着陆周期，重新走向扩张。
但需要警惕的是，更宽松的财政与货币政策组合可能从需求端给美国通胀带来更大的上行风险。如果能源与商品供给出现巨大波动，可能重演1970年代二次通胀的历史。
2. AI对美国经济的重塑：上升期的AI投资助力美国经济扩张 
AI相关投资对2025年美国GDP增长的拉动率将超越私人消费，成为最重要的增量贡献，这对消费增速趋于放缓的美国增长前景具有重要意义。
AI对宏观经济的影响体现在供需两端：
- 需求端： AI产业浪潮对美股的提振将进一步放大股市对于美国居民的财富效应，替代超额储蓄成为支撑美国消费的重要因素；但也可能激化美国“K型”经济模式的负面影响，因此增量的财政政策有其必要性。
- 供给端： AI对美国非农就业的影响暂时可控，对美国全要素生产率的影响积极而渐进。
对比历史周期，无论是从企业现金流的相对充裕程度、估值水平，还是过往科技周期中企业固定资产投资的趋势规律来看，此轮AI产业引领的美国科技企业投资浪潮尚在上升期。AI投资有望在2026年成为美国经济走向扩张的另一大助力。
3. 主要预测数据 
- 通胀： 预计2026全年美国通胀维持在 3.0% (2025年预计为2.8%)
- GDP同比增速： 预计在 2.3-2.5% (2025年预计为1.9%)
- 非农就业平均： 10万/月 (2025年预计为6.6万)
结论
基于美联储全年降息3次的基准假设，本研报认为2026年美国经济将受益于宽松的政策环境和AI投资的驱动，实现扩张。 预计各项关键经济指标将高于当前市场一致预期。
风险提示
- 美联储降息节奏不及预期；
- 关税对美国经济和通胀的影响超预期；
- AI产业增长不及预期。
延伸阅读
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