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“title”: " 简析 USDH 竞标事件：一场重塑稳定币市场规则的权力博弈 ",
“link”: “https://www.chaincatcher.com/article/2205788”,
“description”: " 这场竞拍乱战，宣告了老旧稳定发行方躺赢时代的结束。 ",
“pubDate”: “Mon, 15 Sep 2025 16:11:18 +0100”,
“data”: “作者：Haotian\n\n谈一谈闹得沸沸扬扬的 @HyperliquidX 的 $USDH 稳定币竞标事件。\n\n表面上看是 Frax、Sky、Native Market 等几家发行商的利益争夺大战，实际上是稳定币货币铸造权的「公开拍卖」，会改变后续稳定币市场的游戏规则。\n\n我结合 @0xMert\_ 的思考，分享几个观点：\n\n1）USDH 铸币权争夺暴露了去中心化应用对原生稳定币的需求和稳定币统一流动性需求之间存在根本矛盾。\n\n简单而言，每一个主流协议都试图拥有自己的「印钞权」，但这也势必会造成流动性被碎片化割裂。\n\n针对此问题，Mert 提出了两种解决方案：\n\n1、「对齐」生态系统的稳定币，大家统一协定公用一个稳定币，按比例分享收益。问题来了，假定现在的 USDC 或 USDT 就是那个共识最强的对齐稳定币，他们愿意把一大部分利润分出来给到 DApps 吗？\n\n2、构建稳定币流动性蹭（M0 模型），用 Crypto Native 的思维构建统一流动性层，比如以太坊作为可交互操作层，让各种原生稳定币能无缝互换。然而，谁来承担流动性层的运营成本，谁来保证不同稳定币的架构锚定，个别稳定币脱锚造成的系统性风险呢如何化解？\n\n这两个方案看似很合理，但却只能解决流动性碎片化问题，因为一旦考虑到每个发行放的利益，逻辑就不自洽了。\n\nCircle 依靠 5.5% 国债收益每年躺赚数十亿美元，凭什么要与 Hyperliquid 这样的协议分享？换言之，当 Hyperliquid 有资格剥离传统发行商的稳定币自立门户时，Circle 等发行商的「躺赢」模式也会受到挑战。\n\nUSDH 竞拍事件可以视作是一次向传统稳定币发行「霸权」的示威？在我看来，造反成功或失败都不重要，重要的是揭竿而起的那一刻。\n\n2）为什么这么说，因为稳定币的收益权最终会回到价值创造者的手里。\n\n传统的稳定币发行模式，Circle 和 Tether 等本质上做的都是中间商生意，用户存入资金，他们用来购买国债或者存入 Coinbase 吃固定借贷利息，但大部分利益都据为己有了。\n\n显然，USDH 事件就是要告诉他们这一逻辑有 Bug：真正创造价值的是处理交易的协议，而非单纯持有储备资产的发行商。站在 Hyperliquid 的角度，每日处理超 50 亿美元交易，凭什么要将年化 2 亿以上的国债收益让给 Circle？\n\n过去稳定币的流通「安全不脱锚」才是第一需求，因此 Circle 等付出大量「合规成本」的发行商理应享有这部分收益。\n\n但随着稳定币市场的成熟，监管环境的日趋明朗会趋向把这部分收益权转移到价值创造者的手里。\n\n所以，在我看来，USDH 竞标的意义在于定义了一个全新的稳定币价值收益分配规则：谁掌握了真实的交易需求和用户流量，谁就优先享有收益分配权；\n\n3）那么终局 Endgame 会是什么：应用链主导话语权，发行商沦为「后台服务方」？\n\nMert 提到第三种方案很有意思，让应用链生成收入，而传统发行商利润趋于零？该如何理解呢？\n\n试想 Hyperliquid 一年光交易手续费就能产生数亿美元收入，相较之下，管理储备金潜在的国债收益虽然稳定但却「可有可无」了。\n\n这就解释了为何 Hyperliquid 不自己主导发行而选择把发行权让渡出去，因为大可不必，自己发行除了会增加「信用负债」，所获的的利润远不如做大交易体量的手续费更诱惑。\n\n事实上，你看，当 Hyperliquid 把发行权让渡出去后，竞拍者的反应也足以证明这一切：Frax 承诺将 100% 收益返还给 Hyperliquid 用于 HYPE 回购；Sky 开出 4.85% 收益率加 2.5 亿美元年度回购的筹码；Native Markets 提出 50/50 分成等等；\n\n本质上，原本 DApps 应用方和稳定币发行方的利益争夺战，就已经演化成三方发行方之间的「内卷」游戏了，尤其是新发行方倒逼老发行方改变规则。\n\n以上。\n\nMert 的第四种方案，听起来有点抽象，真到那一步估计稳定币发行商的品牌价值可能彻底归零了，或者发行铸币权完全统一到监管手里，或者是某种去中心化协议，目前还不得而知。那应该还属于遥远的未来吧。\n\n总之，在我看来，这场 USDH 的竞拍乱战，能宣告老旧稳定发行方躺赢时代的结束，真正引导稳定币收益权回到创造价值的「应用」手里，就已经意义非凡了！\n\n至于是不是「贿选」，竞拍是不是透明化，我反倒觉得那是 GENIUS Act 等监管方案真正落实前的窗口机会，看看热闹就足够了。\n\n点击了解ChainCatcher在招岗位\n\n推荐阅读：\n\n监管破冰、机构入场：复盘加密货币渗透华尔街的十年风雨路\n\nPantera Capital 深度解读：数字资产财库 DATs 的价值创造逻辑\n\nBackroom：信息代币化，AI 时代数据冗杂的解决方案？| CryptoSeed”
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“title”: " 做多 Pump，做空人性：在 8B 市值为 Pump Fun 大儒辨经 “,
“link”: “https://www.chaincatcher.com/article/2205786”,
“description”: " Pump 最对的是他早于任何人理解了这一代年轻人是“PVP 世代”。 “,
“pubDate”: “Mon, 15 Sep 2025 16:08:23 +0100”,
“data”: “作者：加密韦驮\n\n7 月顶着全网 fud 当 Pump 简中第一大儒，被骂俩月，被上千人屏蔽。\n\n
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“title”: " 加密 AI 大洗牌：Virtuals 失宠，DeFAI 与预测 AI 抢风口 ",
“link”: “https://www.chaincatcher.com/article/2205783”,
“description”: " 战场的残酷仍将持续，大量代币将消亡，注意力会分散，有些人将离开。 ",
“pubDate”: “Mon, 15 Sep 2025 16:00:17 +0100”,
“data”: "原文标题：AI Trends in the Trenches 2\n\n_原文作者：0xJeff\n\n_原文编译：Tim，PANews_\n\n自五月份第一篇关于主流AI趋势的文章发布以来，市场已经发生了很多变化：\n\n* 市场情绪和公平启动的AI代理代币数量双双下跌\n* 叙事转变\n* 生态系统参与者发生新旧交替\n* Web3人工智能生态的价值主张更加清晰\n* 机构和巨鲸面临更多的AI投资机会\n* 转向真实产品与应用，而非炒作\n* 其他\n\n在本文中，我们将回顾并盘点过去几个月的动态、分析当前趋势、梳理市场领军者、研判行业发展方向，并探讨如何为未来走势做好最佳布局。\n\n让我们开始。\n\n自今年以来，链上战壕里的日子一直很艰难。\n\n首先：我们有太多的代币，分散了流动性和注意力\n\n其次：加密推特上废话连篇的人和 AI垃圾内容太多，分散了人们对优质内容的注意力\n\n第三：拉盘不如以前强劲，并将继续下降\n\n第四：游戏版本迭代非常快，如果你不是随时关注或者有正确的信息渠道，就很难跟上节奏。\n\n回顾第一季度和第二季度，特朗普家族Meme币、名人币以及ICM、创作者币和Pump ICO等热门项目吸引了市场绝大部分活跃的流动性，留给AI板块的资金寥寥无几。\n\n### AI Agent 生态系统：从概念炒作到产品落地\n\n正因如此，好的机会变得极为稀缺，拥有最多开发者数量的头号AI Agent项目Virtuals，成为了人们备受期待的生态。Genesis首发项目表现相当不错，偶尔会出现热度高涨的5-20倍回报项目。\n\n然而，这种情况仅持续了1-2个月，因为说到底，这个生态系统的重点在于炒作新项目。当缺乏令人兴奋的新项目推出时，关注度和炒作热度便会消退，"积分"也就变得一文不值。\n\n这种情绪变化促使投资者、投机者变得更加精挑细选，注重产品实质而非市场炒作。\n\n两大AI Agent趋势正显现：\n\n1.投资者将注意力从Virtuals Genesis启动项目转移到有选择地投资优质的Virtuals代理团队上。\n\n有些团队早先推出了他们的代币，但面临着巨大的抛售压力，现在他们将推出全新重要产品或功能。\n\n还有一些新团队在Virtuals上推出更完善的产品。他们并非是在两三个月内构建最小可行产品，而是在发币后立即推出产品。\n\n其中包括（但不限于）以下团队：\n\n* ArAIstotle：AI事实核查平台\n* PredictBase：去中心化预测市场\n* Mamo：个人财务助手（由Moonwell团队开发）\n* Billy Bets：体育预测智能体、引擎、聚合平台\n* Backroom：人工智能驱动的SocialFi应用\n\n接下来趋势很可能会延续，即优质项目仍将稀缺，但倘若你密切关注Virtuals上有潜力的AI Agent团队动态，捕捉到下一个 10-50 倍回报项目的概率将大幅提升。\n\n2.投资者将注意力从Virtuals转向其他更具潜力的AI代理生态\n\nCreatorBid凭借其高品质的上币策略，通过Bittensor子网推出具有明确实用性、实际用例的AI产品，成功赢得了心智占有率和投资者青睐。\n\n另外，团队专注于通过产品、合作伙伴关系和营销为现有团队提供支持，CreatorBid 成功跻身AI代理生态系统的前列。\n\n玩家们将Holoworld推出的Launch平台称为抽奖式启动平台（HoloDraw），用户可通过购买门票（每张门票代表0.5SOL在bonding curve的购买力）参与抽奖。35%的代币供应量将预留用于HoloDraw抽奖，若用户未中签，还可参与安慰奖池的二次抽奖（占供应量的5%）。HOLO以15亿美元完全稀释估值成功上线Upbit交易所，引发社区热烈追捧。\n\n其他项目如OpenServ正专注于孵化团队，力求先推出产品、吸引用户并实现创收，待时机成熟再发行代币；与此同时，OpenServ继续为消费者开发其去中心化n8n产品。\n\n接下来：Coinbase上的顶级代理项目将继续在预测赛道寻找产品市场契合点，同时Coinbase持续致力于增强BID的价值积累（这是他们目前的痛点）。\n\n其他生态系统继续采取产品优先的策略，其代币可能会受到冲击，但一旦它们推出旗舰用例、产品或团队，代币估值势必会上涨。\n\n值得关注的关键生态系统：CreatorBid、OpenServ、Holoworld、Arc、Loomlay、ElizaOS\n\n除了AI代理之外，资本集中在少数几个叙事和垂直领域：\n\n### 去中心化 AI：从原始智能到智能产品化\n\nDeAI仍然是鲸鱼和机构投资者最青睐的板块。\n\n去中心化计算仍是营收最高的细分领域。Aethir年收入达八位数，Chutes通过开放路由平台每日处理500-1000亿个代币。\n\n基于联邦学习的隐私保护AI技术正加速落地。Flock与Web2企业和政府机构达成合作，构建隐私保护型垂直领域AI解决方案，同时实现产品市场契合与代币市场契合。最新合作案例包括联合国开发计划署、香港政府官方AI服务商及CIMG。\n\n达尔文式AI生态迅猛发展。Bittensor已扩展至128个子网，Sentient推出全球最大协同智能网络GRID，并正以"artifact"子网架构搭建达尔文式AI生态系统。\n\nFractionAI等项目则将达尔文式AI应用于游戏领域，用户可部署AI代理进行对抗竞赛，涵盖Polymarket预测、智能体对战、井字棋、足球等多种场景。\n\n预测AI临近产业化阶段。多个Bittensor子网证明大规模去中心化智能创建能显著提升模型性能：SN18宙斯网络、SN44评分网络与SN50合成网络均超越基准测试和最先进模型。其中SN44通过Sire体育博彩策略实现信号变现（顶级体育对冲基金运用其策略部署3亿美元资金）。\n\nDeAI中最新的领域之一是数据，主要包括数据标注、人类反馈强化学习（RLHF）数据服务和评估（是的，这是Web2中资金投入和采用价值最高的第一和第二领域）。\n\n数据标注、人类反馈强化学习（RLHF）是一项劳动密集型工作。Web3允许来自任何地区的参与者通过代币激励参与标注、注释、评级、反馈等工作，从而降低相关成本。\n\n该领域的主要参与者包括：SapienAI、FractionAI、PerleAI、PublicAI、SN52 Dojo、Synesis One。\n\n### DeFi x AI (DeFAI) ：从概念验证到完全自主的金融代理\n\nDeFAI的发展历程：从第一季度的抽象层和未能落地的类GPT交互界面，到第二季度实现协助用户管理资金的个性化代理概念验证，再到第三季度全面推出完全自主的金融代理系统，并构建了高度可扩展且可验证的基础设施。\n\n快速的技术进步，以Giza等玩家为代表的项目正引领整个赛道。Giza已实现近20亿美元的代理交易量，并全天候管理着2000万美元的代理资产。\n\n新推出的Swarm Finance + Pulse（Pendle代理）标志着代理为用户优化闲置资金的新时代开端。\n\nAlmanak紧随其后，采用高度可扩展且可验证的基础设施，利用代理群和智能合约（异步代币化金库）构建了一套系统架构，使AI不直接管理用户资金。\n\n这能完全保护投资者免受幻觉和AI黑客、漏洞利用的侵害，创造一个让机构和巨鲸能够安全存入大量资金的环境。Almanak的量化创建平台还允许任何人在几分钟内启动量化策略，而无需耗费数周时间。\n\nDeFAI用例的进展：\n\n\n\n值得关注的主要玩家：Giza, Almanak, Cod3x, Theoriq\n\n### 接下去如何发展？\n\n预测AI是拥有最佳不对称押注机会的领域之一。预测市场的总可寻址市场（TAM）远超Web3范畴，比如来自各行各业的用户登录Polymarket和Kalshi平台，可以对自己感兴趣的话题进行预测。\n\n基于预测市场构建的AI和工具将能够从该领域的增长中捕获巨大价值。尤其是拥有用户漏斗的消费者应用程序和替代性预测市场、代理将脱颖而出。流动性仍是最大障碍，然而AI做市商和金库产品的出现很可能有助于改善各市场的流动性状况。\n\n数据将成为今年第四季度的重点。随着"有用"数据愈发稀缺，Web3数据服务商将面临来自Web2和Web3 AI实验室更强烈的需求。数据是最大的护城河与瓶颈。\n\nAI代理与AI代理生态因其简单性和公平启动特性，仍将持续吸引链上玩家和加密推特社区的关注。高回报机会将变得更加稀缺，但能够脱颖而出的优质项目仍可能实现10-50倍增长（这类项目的流动性依然会相当薄弱，请务必谨慎行事）。\n\nDeFAI将发展到这样一个阶段：顶级玩家将成为顶级DeFi协议（AAVE、Pendle、Fluid、Uniswap、Aerodrome等）巨额TVL与交易量的关键推动力。覆盖更多DeFi应用场景、实现更复杂的策略、提供更优的执行能力，并构建更安全的风险护栏与基础设施。\n\n### 结语\n\n战场的残酷仍将持续，大量代币将消亡，注意力会分散，有些人将离开。\n\n然而，就在这片混沌之中，下一轮Web3 AI浪潮的基础正在此刻奠定。\n\n下一轮浪潮的引领者将是那些：\n\n* 解决实际问题\n* 吸引高黏性用户\n* 打造经得起叙事转变的产品\n\n讽刺的是，最大的赢家最初会显得平淡无奇（乏味的基础设施、隐私、数据），直到某一天它们突然不再平淡。\n\n点击了解ChainCatcher在招岗位\n\n推荐阅读：\n\n监管破冰、机构入场：复盘加密货币渗透华尔街的十年风雨路\n\nPantera Capital 深度解读：数字资产财库 DATs 的价值创造逻辑\n\nBackroom：信息代币化，AI 时代数据冗杂的解决方案？| CryptoSeed”
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“title”: " 顶部信号已现，市场趋势或迎反转？ ",
“link”: “https://www.chaincatcher.com/article/2205780”,
“description”: " 美联储会议后，市场出现回调的概率极高，建议先锁定现有收益。 ",
“pubDate”: “Mon, 15 Sep 2025 15:45:47 +0100”,
“data”: "原文作者：arndxt\n\n_原文编译：Saoirse，Foresight News_\n\n**编者按：**市场正处于微妙的转折点。作者认为，在利率高企的背景下，资产却持续上涨，这种诡异的平衡即将被打破。作者特别指出，当前另类币未平仓合约量已首次超过比特币，而这一情况在前两次出现时均对应局部顶部，堪称历史见顶信号；同时，美联储会议后存在 88% 的回调概率，使得风险回报比严重倾斜。基于此，作者建议，此时锁定收益或是规避回调的最佳策略，投资者需提高警惕，及时调整投资布局 。\n\n当前趋势已接近尾声。\n\n目前，我们建立的研究模型显示，市场正临近趋势反转节点。从风险与回报比来看，当前格局已明显失衡：美联储公开市场委员会（FOMC）会议后，市场出现回调的概率极高。\n\n建议在最后一波行情到来前，先锁定现有收益。\n\n\n\n_图片来源：@RamboJackson 5_\n\n自去年 12 月以来，另类投资（除比特币以外的加密货币）的未平仓合约量首次超过比特币；而历史上最后两次出现这一现象时，市场均恰好迎来了局部顶部。\n\n如今，或许只有 1% 的市场参与者能感受到真正的市场狂热。对其余所有人而言，真正的赢家将是那些在流动性紧缩时期，围绕「能持续吸引市场关注的资产」进行布局的投资者。\n\n当前市场的核心特征的是：流动性呈现「选择性集中」态势，宏观环境整体偏空，法定货币持续贬值。即便在这样的不利环境下，资产价格仍在逆势上涨。\n\n本轮周期与以往最大的不同在于：2021 年的市场周期由流动性驱动 —— 当时信贷成本低廉、流动性充裕，风险资产全面受益于宽松环境；\n\n2025 年的市场则完全不同：当前利率高企、流动性紧张，但风险资产（比特币、股票，甚至黄金）仍在逐步走高。\n\n为何会出现这种矛盾？核心驱动力在于法定货币贬值 —— 投资者正通过配置资产来对冲现金贬值的风险。\n\n这一趋势彻底改变了市场节奏：以往「全面普涨」的风险偏好行情，正被「资金向优质、高韧性资产集中」的结构性行情取代。市场逻辑已从「盲目追逐所有资产」转向「精准把握时机、保持耐心、严守纪律」。\n\n归根结底，法定货币本身的贬值是关键。如今投资者配置资产，不仅是为了追求收益增长，更是为了规避现金贬值的风险。\n\n* 2021 年：流动性扩张驱动增长 → 风险资产表现领跑；\n* 2025 年：法定货币贬值驱动增长 → 硬资产（黄金、大宗商品等）与优质标的表现强劲。\n\n这种市场逻辑的转变让
