作者： 中信证券 许英博、徐涛、尹欣驰|
发布时间：2025-01-15 09:14:22
中信证券：关注国产AI模型和算力制程，智能驾驶进入加速发展期
摘要
中信证券指出，2025年将是中国科技投资的大年，随着国产AI模型和算力制程的快速发展，智能驾驶领域也进入加速发展期。预计未来中国AI资产的吸引力将逐渐显现，尤其是在美股科技股出现业绩和估值压力时，中国资产的相对优势将进一步凸显。
正文
2025年：中国科技投资大年
- 2022年底ChatGPT推出以来，美国AI资产受到全球投资者的广泛关注，纳斯达克指数累计上涨近100%。
- 中信证券判断，2025年之后，中国AI资产的吸引力将逐渐显现，头部AI公司通过持续的高投入和快速迭代，有望实现稳健的营收增长和盈利能力，并带来业绩驱动的投资机会。
头部AI公司的估值优势
- 头部AI公司的估值相对于美国可比公司具有明显的比较优势。
- 一旦美股科技股因CAPEX增长放缓而面临业绩和估值的双重压力，中国资产的吸引力将进一步增强。
市场回顾与展望
- 2024年纳指上涨34%，自2022年底至2024年底累计上涨近100%。英伟达作为美股科技巨头，2024年上涨171%，贡献了纳指约**19%**的涨幅。
- 中国A股市场表现同样亮眼，2024年上证指数上涨14%，电子、通信、计算机、传媒、汽车指数分别上涨17%、28%、17%、19%、19%，恒生科技指数上涨17%。
- 中信证券预计，未来3-6个月，AI技术的进步和应用落地或将推动美股继续上行，直到科技巨头CAPEX增长放缓。
国产AI模型
- 字节跳动的豆包模型在SuperCLUE通用大模型基准测评中表现优异，月活用户已达7116万，位居国内榜首。
- 2024年12月，豆包大模型的日均token调用量达到4万亿次，较5月增长33倍。
- 中信证券认为，豆包的使用量和渗透率仍处于高速增长阶段，未来将持续高增长。
国产算力制程
- AI算力的核心竞争在于先进制程芯片的能力，晶圆厂作为核心战略资产的地位将持续强化。
- 由于美国对华AI和半导体的限制趋严，中国模型公司在采购英伟达芯片的同时，需战略性考虑国产AI芯片的供给。
- 国内手机、算力、CPU、智能驾驶等领域将持续拉动先进制程需求，中芯国际作为国内领先的晶圆代工厂，有望迎来需求、盈利能力和估值的同时提升。
智能驾驶与具身智能
- 智能驾驶是AI应用率先落地的场景，预计2024年和2025年L2+智能驾驶渗透率分别为14%和30%。
- 融合了视觉、语言、动作的VLA模型被视为下一代智能驾驶的关键技术，并适用于机器人领域。
- 特斯拉、小米、小鹏汽车、比亚迪等车企正在积极布局具身智能和低空经济。
结论
中信证券建议重点关注国产大模型、国产算力制程、智能驾驶和具身智能公司的投资机会。尽管面临地缘政治和贸易摩擦的风险，但随着中国AI技术的不断进步和应用落地，2025年之后中国AI资产的吸引力将逐渐显现，头部AI公司的持续投入有望带来业绩和估值的双重提升。
延伸阅读
原文链接