【华源证券】26H1预告点评：Q2业绩同环比大增，“油运大时代”渐入佳境
标的/行业：招商轮船
评级：买入
分析师：孙延,曾智星,王惠武,张付哲
2026-07-06
精读要点
招商轮船2026H1预盈66~73亿元，同比大增214%~248%；Q2归母净利38.37~45.37亿元，环比增长39%~64%，连续三个季度环比正增长，业绩超预期。
油散双轮驱动业绩爆发：油轮Q2利润环比贡献约+50%，大西洋运价均值较前期上涨30%；散货BDI指数Q2均值2751点，同比+87%、环比+41%，长航线需求与运力收缩支撑运价上行。
中期逻辑看好“油运大时代”与“散运新周期”共振。地缘缓和后VLCC或“一船难求”，原油增产+运力偏紧+环保出清，预计油运景气度未来三年高位；散运受益铁矿增产与老旧船淘汰，市场持续复苏。
预计2026-2028年归母净利润169/206/263亿元，对应PE 8.4/6.9/5.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：地缘冲突超预期、原油增产不及预期、散运市场恢复不及预期、全球经济复苏疲软、环保政策执行偏差。
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