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发布时间：Mon, 08 Jun 2026 16:00:00 GMT
【中航证券】情绪经济专题报告：小情绪有大市场，从性价比到心价比
摘要
消费范式正经历从**“性价比”向“心价比”的深度切换，情绪经济开启万亿级新消费周期。随着2025年我国人均GDP达1.4万美元**，消费决策底层逻辑已从功能满足转向情绪满足。Z世代月均情绪消费支出达949元，情绪价值已成为产品溢价的核心来源。
正文
一、 市场空间：五年五倍速，冲刺3万亿大关
- 规模预测： 2025年情绪经济规模预计达2.72万亿元，2022-2025年复合增长率（CAGR）为18.6%，约为同期社零增速的5倍。
- 长期趋势： 预计2026年将突破3万亿元（约3.17万亿元），同比增速约16.5%。
- 三位一体驱动：
- 需求端： 8.4亿心理亚健康城镇人口 + 4亿中等收入群体。
- 供给端： AI核心产业规模达2.8万亿，推理成本两年下降超90%，大幅降低情绪服务门槛。
- 政策端： “十五五”规划及多省政府工作报告明确纳入。
二、 需求端：四维需求闭环，增量空间广阔
情绪消费正从“边缘情感补充”走向“生活基础配置”，形成四大核心需求：
疗愈（止痛）： 近70%成年人存在情绪困扰，焦虑终身患病率达7.6%。
陪伴（填空）： 独居人口超2.6亿，一人户达5897万户。
悦己（充电）： **44%**的消费者视情绪消费为自我追求。
社交（连接）： 泛二次元用户达5.26亿，“谷子经济”规模达2400亿元。- 用户画像： 当前主力为26-45岁中青年女性（占比超六成），男性及下沉市场（渗透率不足30%）具备显著增长潜力。
三、 供给端：从产品功能向情绪溢价跃迁
情绪价值金字塔由低到高分为四层：实物商品层 → 感官体验层 → 线下服务层 → 数字内容与AI层。
- 定价能力验证：
- 泡泡玛特： 2025年毛利率预计达72.1%，Labubu单IP营收达141.6亿元。
- 名创优品： 毛利率从26.7%大幅提升至45.0%。
- AI赋能： 技术正将非标的情绪服务转化为可复制、可远程、标准化的付费产品。
投资建议
聚焦**“需求确定性 × 技术成熟度 × 资本密集度”**三重共振，重点关注以下三条主线：
1. 小游戏：高增长与利润释放
- 数据： 2025年规模预计535.35亿元（+34.39%），三年CAGR约182%。
- 逻辑： 碎片化即时满足，AI降本空间大，下沉市场增长强劲。
- 关注： 三七互娱、世纪华通、巨人网络、吉比特、恺英网络。
2. 短剧 & 漫剧：商业模式演进
- 数据： 微短剧规模破1000亿元；漫剧规模约168-190亿元（+276.3%）。
- 逻辑： AI驱动漫剧单分钟成本降至传统1/10，商业模式向免费+增值服务（IAAP）演进。
- 关注： 中文在线、昆仑万维、掌阅科技、华策影视。
3. 潮玩 & AI玩具：从收藏到长期陪伴
- 数据： 潮玩规模875亿元；AI玩具规模246亿元，毛利率高达70-80%。
- 逻辑： IP × AI 提升复购率与用户生命周期价值（LTV）。
- 关注： 泡泡玛特、实丰文化、奥飞娱乐、上海电影。
结论
情绪经济正处于从**“概念叙事”进入“商业兑现”的关键阶段。“心价比”**将成为未来十年品牌的核心竞争力。选股建议优先关注具备 【IP储备 + AI能力 + 平台化变现】 三要素的优质标的。
风险提示
- 监管政策趋严风险
- IP生命周期衰退风险
- 技术替代与同质化竞争风险
- 买量/获客成本上升风险
- 海外市场拓展不确定性
延伸阅读
研报PDF原文链接