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发布时间：Wed, 03 Jun 2026 16:00:00 GMT
[中邮证券] 医药生物深度报告：2026Q1全球CXO业绩跟踪——于波动中分化复苏
摘要
2026年第一季度，全球CXO行业呈现分化复苏格局。虽然全球生物制药融资环境已出现实质性改善，带动需求回暖，但早期初创企业的资金压力尚未完全消除。行业结构性分化特征显著：CDMO业绩稳定，临床CRO表观恢复但订单波动，临床前CRO复苏节奏相对滞后。
正文分析
综合型龙头：业绩韧性强劲 
- Thermo Fisher：展现出极强的业绩韧性。公司收购的 Clario 已开始贡献业绩。基于对生物科技客户情绪持续向好的判断，公司大幅上调了全年营收指引。
临床CRO：表观恢复，订单呈现波动 
临床CRO整体保持健康水平，但头部企业表现不一：
- IQVIA：业绩稳步增长，分别上调了盈利指引和核心业务增速指引，前瞻性指标验证了行业的复苏趋势。
- Fortrea：收入虽同比有所下滑，但亏损收窄，且订单表现持续亮眼。
- MEDPACE：收入增速突出，但面临挑战，出现了项目取消率上升及订单环比下滑的情况。
临床前CRO：复苏节奏相对滞后 
该领域订单相对稳定，但业绩端回升较慢：
- Charles River：受汇率影响下调了全年表观收入增速指引，内生增长承压且净利润转亏。管理层指出需求已现改善趋势，但总体支出仍未恢复至历史峰值。
- Labcorp：业绩表现稳定，上调了盈利及核心业务增速指引，在手订单实现稳定增长。
CDMO：产能需求结构性分化明显 
行业呈现“大者恒大”的特征，大型产能需求旺盛，中小产能面临压力：
- 全球龙头（Lonza、三星生物）：业绩表现亮眼，正持续推进产能扩张。
- 富士胶片：大型设施需求稳定，但中小产能存在订单延迟和取消现象。
- 印度CDMO：Laurus labs 增长显著；PIRAMAL PHARMA 短期承压，但对2026下半年的复苏持乐观态度。
- 其他企业：Bachem、Polypeptide、Siegfried 均维持原有全年指引不变。
报告结论
综合来看，全球CXO行业正处于波动中恢复的关键期。2026Q1的数据显示，行业天平向具备大型产能规模和综合服务能力的头部企业倾斜。
- 融资环境改善是核心驱动力，但传导至临床前CRO仍需时间。
- CDMO领域的结构性分化将长期存在，大型设施的确定性更高。
- 临床CRO已进入稳步增长期，需关注后续订单转化及取消率的动态变化。
风险提示
- 投融资不及预期风险：初创企业资金缓解速度可能慢于预期。
- 市场竞争加剧风险：细分赛道竞争压力可能导致利润率受损。
- 汇率波动超预期风险：全球化布局企业受汇率结算影响较大。
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