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发布时间：Tue, 02 Jun 2026 16:00:00 GMT
【国信证券】人工智能行业专题（17）：业绩分化下的美股软件重构与IGV底部修复
核心摘要
在26Q1业绩期后，随着北美SaaS公司业绩超预期并上调全年指引，市场对“AI吞噬一切软件”的悲观叙事开始瓦解，北美软件板块（IGV）近一个月迎来强势修复。
当前市场呈现明显的业绩分化，核心逻辑在于：AI智能体（Agent）越多，企业越需要流程编排、权限控制及数据治理平台。SaaS行业正经历从“卖功能”向“卖产出和结果”的深度变革。
正文：AI赋能下的SaaS行业分类观察
根据各公司传统业务与AI融合的深度及业绩表现，我们将重点SaaS公司分为以下四大梯队：
AI推动业绩持续强劲增长（领跑者）
主要集中在安全、语音、广告等刚需赛道，AI变现逻辑最直接。
- 代表公司：
Palantir、Crowdstrike、Twilio、Applovin
业绩明确反转，AI加速业务扩张（加速者）
通过AI拓展业务边界，实现原有数据与运维盘子的提速增长。
- 代表公司：
ServiceNow、Datadog、Snowflake、MongoDB、Figma、Unity
业绩底部企稳，预期指引积极（修复者）
基本面已见底，AI产品落地节奏乐观，市场信心回升。
- 代表公司：
Salesforce、Shopify
信号积极，但仍需观察趋势（观望者）
受限于传统业务底盘过重或处于生态调整期，短期波动仍在。
- 代表公司：
Duolingo、Adobe、Roblox
行业深度重构的三大核心逻辑
本轮SaaS表现强劲，反映出传统软件工具的底层逻辑已发生质变：
AI产品主动智能化： 软件不再是被动响应指令，而是全面落地主动化功能，易用性大幅提升。
付费模式变革： 正在经历**从“订阅制”到“按量付费（Usage-based）”**的转型，商业模式更贴近价值产出。
工作流重构： 深度发挥“编排层”价值，AI智能体不再是孤岛，而是融入重构后的企业流程。
结论：未来优胜者的画像
我们认为，未来在AI时代能够脱颖而出的SaaS公司需具备以下特征：
- AI基础设施（AI Infra）： 占据底层数据与监控基础设施的生态位。
- “智能体编排层”平台： 价值从提供访问界面（UI），转向协调工作流、治理决策及交付可衡量结果的系统执行层。
- 护城河优势： 拥有行业独家数据以及深厚的**Know-how（行业诀窍）**壁垒。
风险提示
- AI产品进度及性能水平不及预期；
- AI技术发展及下游需求不及预期；
- 宏观经济波动风险。
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