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发布时间：Tue, 02 Jun 2026 16:00:00 GMT
【中银国际研究】2026年中宏观策略更新：从“过弯加油”到“入轨稳油”
核心摘要
随着2026年上半年PPI与CPI如期转正，中国宏观经济信心进入修复通道。本次报告指出，经济基本面已确认修复逻辑，名义GDP增速显著回升将带动汇率与税收同步走强。政策重心正发生结构性切换：从普惠式消费补贴转向赋能AI、高端产业与资本市场。预计下半年宏观环境将由前期的“加速过弯”转入“平稳入轨”阶段。
正文内容
一、 通胀与增长：宏观信心重回修复通道 
2026年前4个月，PPI与CPI增速同步加快，验证了“年中趋势性扭转”的预判。输入性通胀正被转化为改善基本面的积极因素。
- 通胀预测： 预计2026年 CPI增速回升至 1.1%（2025年为0%）；PPI全年增长 2.7%。
- GDP展望： 维持实际GDP增长 4.7% 的预测，但名义GDP增速预计从2025年的4%大幅回升至 6.2%（显著高于市场预期的4%-4.5%）。
- 平减指数： GDP平减指数由负转正，预计从2025年的-1%回升至 1.4%。
- 汇率表现： 经济名义增速回升有助于稳定本币，预计人民币汇率延续温和升值，年末目标位在 6.7附近。
二、 政策组合：保持定力，优化结构 
在通胀回升与出口强劲的背景下，政策工具箱将更加注重精准度与适配性。
- 货币政策： 降息降准概率下降。专家认为小幅普降贷款利率不仅无效，且可能损害银行利润与市场预期。
- 预计 7天逆回购利率保持在 1.4%。
- 不会因输入性通胀而盲目收紧，保持“结构性偏暖”。
- 财政政策： 随着物价回升带动税收收入超预期，财政支出将获得更强支撑。
- 重点方向：加快地方专项债与特别国债发行，优化存量财政政策。
三、 资本市场：三年首次盈利回暖，AI长周期确立 
2026年一季度，A股上市企业迎来转折点，但板块间呈现出明显的“结构性分化”。
- 盈利表现：
- 新经济板块： 一季度净利润同比增长 22%，与全年预期高度契合。
- 传统行业： 净利润同比增长 8%。
- AI产业周期： 确立“东方崛起、西方韧性”格局。国内AI产业加速崛起，海外板块盈利保持韧性。这种“一半是火焰，一半是海水”的分化被视为产业升级的健康信号。
四、 消费与财富效应：资产负债表的新传导机制 
家庭部门修复较慢，单纯的消费补贴正逐步退出，政策焦点转向财富效应。
- 重心切换： 政策资源从普惠式补贴转向通过资本市场“蓄水池”作用拉动财富效应。
- 逻辑转变： 股市上涨回升带动家庭资产增值，进而传导至消费端。
- 赋能方向： 资源向人工智能、先进制造业等战略赛道集中倾斜。
核心结论
- 基本面确立翻转： 名义GDP与通胀指标的双重修复，是2026年最核心的宏观背景。
- 政策逻辑重塑： 宏观调控已完成结构性转变，**“产业升级驱动增长”**取代了传统的刺激模式。
- 市场机会分化： 投资者应重点关注受益于直接融资功能强化的战略性赛道，AI及高端制造仍是长周期上行的核心主线。
[中银国际研究部]
2026年5月更新
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