[东兴证券]航运专题：美以伊冲突下航运供应链扰动的传导及长尾影响

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Wed, 06 May 2026 16:00:00 GMT

:ship: [东兴证券] 航运专题：美以伊冲突下航运供应链扰动的传导及长尾影响

:memo: 摘要

美以伊冲突已持续超2个月，对全球航运业造成显著扰动。尽管目前冲突烈度有所减弱，但霍尔木兹海峡通行权的实控权博弈仍在持续。这种严重的不确定性正通过全球供应链体系传导，其长尾效应不容忽视。本次冲突不仅推高了短期运价，更深刻揭示了全球能源供应链的脆弱性。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文

一、 航运业直接影响：油运 > 集运 > 干散 :ship:

冲突对航运细分领域的影响呈现明显的梯度差异：

  • :oil_drum: 油运：受冲击最为严重。
    霍尔木兹海峡是全球能源运输咽喉。根据联合国数据，该海峡承担了全球：

    • 25% 的海运石油贸易
    • 19% 的液化天然气 (LNG) 贸易
    • 29% 的液化石油气 (LPG) 贸易
    • 13% 的相关化学品贸易
      数据表现： 目前布伦特原油价格约 110美元/桶；中东至宁波的 VLCC-TCE (CT1) 维持在 30万美元/天 的历史高位。

  • :package: 集运：区域性影响，成本整体抬升。
    中东集装箱吞吐量仅占全球约 5%。主要影响在于红海航线受阻导致部分船只绕行好望角，运输时间延长 约2周。虽整体影响弱于23年末的红海危机，但油价上涨带来的成本压力具有普遍性。

  • :sheaf_of_rice: 干散货：影响相对较小。
    中东非干散货主战场，行业仅受燃油成本上升的间接影响。

:light_bulb: 重要结论： 运输受阻虽然增加了成本，但实质上提升了船东在产业链中的议价能力。船东得以将成本转嫁并获取超额利润，导致油运企业近期业绩大幅提升。

二、 产业链传导：石化、货代、保险遭受冲击 :high_voltage:

  1. :oil_drum: 石油化工：
    受油价与运价双重驱动，石油化工产品成本飙升。95#国6汽油价格由年初的 8000元/吨 最高冲至 11000元/吨。

  2. :delivery_truck: 货代与出口贸易：

    • 出口暴跌： 3月数据显示，中国对伊朗、伊拉克、科威特、巴林和卡塔尔的出口单月同比下降接近或超过 80%；对沙特和阿联酋分别下降 38% 和 65%。
    • 货代风险： 运费飙升与货物积压导致关税、堆存费压力可能转嫁至货代，存量业务风险积聚。

  3. :shield: 保险行业：
    国际主流海事保险体系对相关海域启动“集体撤保+拒保”，形成“软封锁”。船舶失去保险将导致违反租船合同，被迫停航。

三、 供应链脆弱性与长尾效应 :globe_showing_europe_africa:

本次冲突继红海危机后，再次暴露了全球供应链的脆弱性：

  • 低成本封锁： 地区强国能以较低成本长时间封锁全球能源命脉。
  • 不确定性成本： 企业为应对风险，需增加额外的基础设施布局与库存管理，这将系统性地提升单位运输成本。
  • 机制挑战： 如何建立确保海峡永久通航的长期约束机制，仍是全球面临的巨大挑战。

:chart_increasing: 结论与投资建议

:glowing_star: 核心观点：建议重点关注【油运板块】。

  • 看好逻辑：
    1. 上升周期： 即使剔除局势影响，油运行业本身已处于确定的供需改善上升周期。
    2. 运价可持续性： 本次运价上涨并非短暂脉冲，而是具有较强的持续性。
    3. 超预期可能： 2026年行业运价中枢存在超预期上行的空间。

:warning: 风险提示：

  • 地缘政治局势超预期缓和
  • 油价剧烈波动
  • 全球经济衰退导致需求不及预期

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接