[国信证券]人工智能行业专题：2026Q1海外大厂CapEx和ROIC总结梳理

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Wed, 06 May 2026 16:00:00 GMT

[国信证券] 人工智能行业专题：2026Q1 海外大厂 CapEx 和 ROIC 总结梳理

:pushpin: 摘要

本报告重点复盘了 2026Q1 全球科技巨头（微软、亚马逊、谷歌、Meta）的资本开支（CapEx）与投资回报率（ROIC）情况。核心趋势显示：AI与云服务需求持续驱动业绩增长，各厂商资本开支节奏出现分化，整体盈利能力表现强劲，收入与利润普遍超越市场预期。

:magnifying_glass_tilted_left: 正文分析

1. 云厂商资本开支（CapEx）复盘 :building_construction:

回顾一季度数据，各大厂商在基础设施投入上呈现不同态势：

  • 微软 (Microsoft) & Meta：资本开支同比增速有所放缓，且环比开始呈现下行趋势。
  • 谷歌 (Google)：资本开支节奏加速，基本符合市场预期，并明确上调了全年资本开支指引。
  • 亚马逊 (Amazon)：资本开支表现最为激进，超出市场预期。
  • 整体表现：尽管投入节奏不一，但各厂商的收入与利润指标普遍超预期。

2. 云收入及 ROIC 表现分析 :chart_increasing:

受 AI 技术革新、云服务需求增长以及 Anthropic 投资收益等因素驱动，2026Q1 各大厂财务指标如下：

  • 盈利情况：亚马逊、谷歌净利润维持同环比双增长。
  • ROIC（投资回报率）变动：
    • 谷歌：环比增长 4.27 个 pct（表现最强）；
    • 亚马逊：环比增长 1.11 个 pct；
    • Meta：表现平稳，环比持平；
    • 微软：出现小幅波动，环比下降 1.75 个 pct。

3. 行业整体利润趋势 :money_bag:

2026Q1，微软、谷歌、亚马逊、Meta 四家巨头的净利润整体呈现快速增长态势。合计净利润的同比增速在同比和环比维度上均实现了大幅提升，显示出 AI 投入开始进入回报兑现期。

:light_bulb: 结论与风险提示

核心结论：
海外大厂对 AI 基础设施的投入依然坚决，虽然部分厂商开支节奏有所调整，但整体 ROIC 与利润率的稳健表现证明了 AI 业务的商业化落地正在加速。

:warning: 风险提示：

  1. AI 应用落地进程不及预期；
  2. 市场需求释放速度低于预期；
  3. 行业竞争加剧导致毛利率受损；
  4. 全球宏观经济波动带来的不确定性。

:light_bulb: 延伸阅读
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