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发布时间：Mon, 04 May 2026 16:00:00 GMT
[东吴证券] 子行业跟踪周报：海外算力产业链一季报点评
核心摘要
AI驱动量价齐升，上游涨价景气有望贯穿全年。 2026年一季度，AI服务器相关产业链业绩全面兑现。受AI算力需求持续旺盛影响，PCB及上游CCL、电子铜箔、玻璃布等环节呈现出明显的量价齐升态势。同时，光芯片及铜连接受益于架构升级与国产替代，进入高增长通道。
一、 PCB板块：AI驱动量价齐升，业绩表现分化
AI服务器对印制电路板（PCB）的结构性需求旺盛，导致行业供不应求。
- 生益电子： 营收同比 +52.6%，净利润同比 +122.2%，毛利率提升至 35.2%。AI算力产品同比大增 242%。
- 沪电股份： 营收同比 +53.9%，净利润同比 +62.9%，宣布逾 170亿元 扩产计划。
- 广合科技： 营收同比 +71.4%，净利润同比 +63.3%。
- 深南电路： 营收同比 +37.9%，净利润同比 +73.01%。
表现分化： 景旺电子Q1净利润同比 -28.4%，主因汽车电子占比高且受原材料涨价传导滞后影响。
二、 CCL板块：提价释放显著弹性，全年景气延续
覆铜板（CCL）环节通过提价成功传导成本，利润水平大幅增厚。
- 南亚新材： 营收同比 +92.4%，净利润同比暴增 +610.8%，毛利率提升 5.2个百分点。
- 生益科技： 营收同比 +45.1%，净利润同比 +105.5%，高速覆铜板加速放量。
- 金安国纪： 毛利率由10.8%跃升至 26.4%。
- 重点结论： 本轮涨价受原材料成本及AI结构性需求重塑双重驱动，涨价持续性强，有望增厚全年业绩。
三、 PCB上游材料：产能挤压，利润多倍增长
- 电子铜箔：
- 铜冠铜箔： 净利润同比猛增 +2138.2%。
- 德福科技： 净利润同比 +708.9%，锂电及电子铜箔全面进入提价周期。
- 电子布：
- 宏和科技： 营收同比 +79.7%，净利润同比 +354.2%。
- 关键数据： 平均售价同比 +116.9%，毛利率飙升至 55.7%。
四、 光芯片板块：供需缺口巨大，国产替代加速
光模块需求爆发带动光芯片行业维持高景气度。
- 源杰科技： 营收同比 +320.9%，净利润同比 +1153.1%。
- 东山精密： 营收同比 +52.7%，净利润同比 +143.5%，光模块业务收入翻倍。
- 重点结论： 国内厂商凭借成本和响应速度优势，已成功打入海外大厂供应链，供不应求景气持续。
五、 铜连接：AI架构升级，高速铜缆进入放量期
英伟达GB200/GB300等超节点架构推动“光铜并进”。
- 立讯精密： 营收同比 +35.8%，净利润同比 +20.2%。224G高速互连方案已商用，预计2027年批量交付CPC产品。
- 沃尔核材： 单通道 224G 高速通信线实现量产。
- 瑞可达： 400G/800G产品小批量交付。
- 行业共识： 铜连接在机柜内短距场景具备低功耗、低成本、低延迟优势，不可替代性增强。
投资结论与相关标的
行业观点： 建议重点关注AI算力产业链中具备量价齐升逻辑的优质标的。
- PCB： 胜宏科技、深南电路、沪电股份、生益电子、广合科技
- CCL： 生益科技、南亚新材、金安国纪、华正新材
- 上游材料： 铜冠铜箔、隆扬电子、宏和科技、菲利华
- 光芯片： 源杰科技、长光华芯、东山精密
- 铜连接： 立讯精密、沃尔核材、瑞可达
风险提示： 供应链波动风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
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