作者： |
发布时间：Wed, 04 Feb 2026 16:00:00 GMT
[东吴证券] 策略深度报告：主动权益篇
坚守与破局——2025公募基金洞察与2026市场展望
【摘要】
2025年主动权益基金市场呈现**“规模增长、份额下降”的背离格局。尽管面临负债端赎回压力，但受益于权益资产普涨及强大的超额收益能力，行业整体规模依然实现扩张。展望2026年，随着新发回暖、赎回放缓及居民资产搬家趋势延续，主动权益基金有望迎来“规模与份额双增”**的共振时刻。
一、 市场概览与展望：2026年双向共振可期 
1. 2025年回顾：净值修复抵御份额缩水
- 核心特征： 规模增长 vs 份额下降。
- 压力来源： 份额缩水主要受负债端高企的赎回压力影响。
- 增长支撑：
- 底层权益资产普涨。
- 主动管理创造可观超额收益：Wind偏股混合型基金指数全年涨幅达33.2%，显著跑赢上证指数及沪深300。
2. 2026年展望：份额与净值双修复
- 发行端回暖： 当前市场已突破上一轮基金密集发行的成本区间。
- 赎回端减压： 存量产品赎回最剧烈的阶段已过，被动减持压力显著减轻。
- 趋势力量： **“居民资产搬家”**将成为不可忽视的长效驱动力。
- 市场走势： 预计2026年A股将呈现**“前高后稳、结构主导”走势。专业投研优势将持续转化为超额α**，支撑规模扩张。
二、 管理人维度：压力之下的逆势上行者 
基于管理规模，我们将管理人划分为**“泛头部领跑机构”与“腰部中坚力量”**两大阵营。
1. 规模与份额：谁在实现“双增”？
- 泛头部领跑机构： 由于存量基数大，实现“双增”难度极高。2025年仅 3家 实现双增：永赢基金、平安基金、华泰柏瑞基金。此外，中欧基金、鹏华基金在特定维度展现了经营韧性。
- 腰部中坚力量： 增长弹性更高，共 10家 实现双增。其中，中航、德邦、华富、国金基金 的规模与份额均实现了至少翻倍的增长。
2. 业绩表现：平分秋色
- 泛头部阵营： 旗下产品收益率中位数为33.3%，永赢、易方达、平安业绩领先。
- 腰部阵营： 旗下产品收益率中位数为33.4%，中航、财通、华商表现突出。
三、 典型案例聚焦：三种不同的破局路径 
1. 永赢基金：智选破局，科技制胜 
- 策略： 极致聚焦科技成长主线，构建平台化产品供给。
- 成果： 确立了科技投资领域的品牌标杆，实现了规模与排名的双重跃升，为后续多元化发展积累了势能。
2. 平安基金：体系为基，团队作战 
- 策略： 依托体系化、平台化的投研实力，多风格、多赛道全线发力。
- 成果： 主动权益规模翻倍并实现双增。其稳健复利的布局模式，在波动市中展现出极强的韧性。
3. 中航基金：单品引爆，赛道聚焦 
- 策略： 通过**“爆款单品”**精准捕捉核心赛道（如军工、硬科技等）的α收益。
- 成果： 2025年实现跨越式增长。
- 挑战： 需警惕赛道过度依赖风险，未来需面临平台化转型及合规管理等考验。
【结论与风险提示】 
核心结论：
2026年将是主动权益基金从“存量博弈”转向“增量入场”的关键窗口期。机构投资者需利用专业投研能力，在结构性行情中捕捉超额收益，以应对日益复杂的竞争环境。
风险提示：
- 宏观风险： 经济增长、政策推进力度不及预期。
- 外部环境： 地缘政治风险及海外政策不确定性。
- 内生风险： 策略过度集中导致的风格切换风险、核心人才流失及流动性风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接