[华福证券]商业健康险深度报告：如何判断国内商业健康险的空间？

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:memo: 作者： 陈铁林| :date: 发布时间：Fri, 17 Jan 2025 00:00:00 GMT

商业健康险深度报告：如何判断国内商业健康险的空间？

摘要

本篇报告主要探讨三个核心问题：

  1. 2023年国内商业健康险保费收入占医疗卫生费用的比例为10.2%，这一比例已接近甚至超过许多发达国家。然而，在医疗机构实际运行中，并未感受到商保的支付增量。在商保占比接近发达国家水平的情况下，未来国内商业健康险的发展空间还有多少？

  2. 如果还有发展空间，我们应该如何测算商业健康险未来的理论空间？国内商业健康险的渗透率最终能达到什么水平？

  3. 在前两个问题的基础上，我们进一步讨论医保数据赋能能够解决哪些问题，以及未来我们应该关注哪些政策。

正文

1. 国内商业健康险的现状与问题

收入结构与支出结构的原因

  • 收入结构：2023年，疾病险仍为商业健康险保费收入的主要部分（占46%），医疗险占比有所提升（占42%），但以医保范围内的补充型险种为主（占医疗险保费收入的78%），能够覆盖医保目录外的险种保费仅有820亿元。

  • 支出结构：2023年，国内商业健康险的赔付率仅为48%，显著低于海外发达国家70-85%的赔付率水平。核心原因是疾病险赔付率仅为21%。医疗险赔付率为75%，但覆盖医保目录外费用的主力险种百万医疗险赔付率仅为20-30%。

2. 商业健康险未来的理论空间测算

  • 渗透率预测：国内商业健康险的渗透率或能超越德国和法国。德国和法国的医保体系保障力度强，覆盖范围广，筹资能力突出，留给商业健康险的未满足需求有限。与之相比，国内基本医保的筹资水平和保障力度存在显著差距，且短期内面临筹资压力，因此商业健康险在国内医疗体系中有望扮演更重要的角色。

  • 空间测算：以2022年德国和法国的医疗险保费收入占卫生总费用比例的平均值为最保守情况的预测基础，以2022年美国的一半水平为最乐观情况的预测基础，假设未来疾病险等其他险种的收入和支出规模维持不变，测算可得：

    • 中性预测情景下：
      • 医疗险收入的潜在空间为3.1X
      • 商业健康险收入的潜在空间为1.9X
      • 医疗险支出的潜在空间为3.3X
      • 商业健康险支出的潜在空间为2.7X

3. 医保数据赋能与未来政策关注点

  • 数据资源的重要性：数据资源的缺乏是当前商业健康险发展面临的核心瓶颈之一。医保的数据赋能能够从产品设计、核保、核赔三大方面帮助商业健康险。

  • 未来政策关注点：

    1. DRG控费方式的改变
    2. 医保分享数据的精细度进一步提升
    3. 保险监管对于创新型产品的接纳度放宽
    4. 更大力度的税收补贴支持及医保行政支持

结论

投资建议

建议关注以下板块和公司：

  1. 最受益于增量支付资金的创新药板块及创新药产业链
  2. 估值受医保控费压制的严肃医疗服务：国际医学/海吉亚医疗/新里程等
  3. 美年健康
  4. 上海医药
  5. 受益于医保数据处理、开发的医疗信息化公司：国新健康/久远银海/万达信息等

风险提示

  • 数据预测不准确风险
  • 海外结论不可比风险
  • 政策监管风险
  • 行业竞争加剧风险

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接